2020Q3 单季，公司归母净利润为2.12 亿元，同增15%。前三季度，公司营业收入为24.74 亿元，同比增长71%；归母净利润6.20 亿元，同增40%。

    　　Q3 单季，公司收入/净利润同比增速分别为63%、15%。

    　　受益国内核心客户积极扩充机队规模，Q3 单季收入维持高增长；产品结构变化影响，综合毛利率阶段性承压。① 受益大客户需求大幅提升，公司二季度以来收入端维持高增长。年初以来，公司核心客户宏信建发积极扩充高空车设备规模，继今年4 月底设备数量突破30000 台和7 月6 日设备突破40000 台之后，10 月初设备总量突破50000 台，约为去年底保有量的2.5倍。② 综合毛利率单季有所下降，受产品结构变化影响较大。Q3 公司综合毛利率同比/环比分别下降4.10%/1.91%。综合毛利率阶段性下滑，我们主要受自产新臂式处于推广/放量初期毛利率较低所影响。一方面，新产品在试用推广初期一般会给予一定优惠折扣；另一方面，臂式产能处于逐步释放阶段，期初固定资产折旧对毛利率端影响较大。

    　　管理/销售费用率环比持续改善，汇兑损失致财务费用增加。Q3 单季，公司管理/销售费用率环比Q2 分别下降0.23%/0.97%，合计值基本持平去年同期。Q3 单季，公司财务费用为0.13 亿元，占比收入1.31%，较去年同期提升4.72%，影响终端净利率。

    　　电动新品引领市场+海内外积极布局，臂式产品预期将放量再造公司成长极。三季报看，公司在建工程大幅转固，臂式新产能逐步进入释放阶段。前期，公司已从产品端及客户端进行积极布局：① 产品端，年初以来相继推出业内领先的电动款臂式新品，大载重、工作高度覆盖范围广、节能环保无噪音、维保便捷成本低等优势突出。在国内外环保作业要求趋严背景下，电动式高空作业平台产品符合需求大趋势；② 客户端，实施“PLAN G”策略，进行各省份递推，积极向客户推广电动臂式新产品；海外通过参股头部制造商的模式逐步打开市场。欧美市场臂式高空作业平台占总量的份额达40%左右，需求市场巨大；国内租赁市场逐步成熟化、整体运营水平提升下，中长期视角单品价值量更高的臂式产品的渗透有望加速。积极输出海外市场+国内市场增量红利，臂式产品有望带动公司增长迈上新台阶。

    　　盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年归母净利润为9.09、13.78、18.31亿元，对应PE 52.7、34.8、26.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：租赁商资本开支不及预期；行业竞争加剧。