2021H1 归母净利润同增24.05%，海外市场需求回暖21H1 公司实现营业收入25.77 亿元/yoy+71.70%，实现归母净利润5.07 亿元/yoy+24.05%。营收端增速显著高于利润端，主要系：1）原材料价格上涨；2）毛利率水平较低的臂式产品营收占比提升。随着海外市场疫情缓解，客户采购需求回暖，公司充分利用已有优势和资源，实现海外市场营收9.59亿元/yoy+173.93%。考虑到原材料价格上涨，美国业务受反倾销调查仍存在不定性，我们下调盈利预测，预计21-23 年归母净利润为9.16/12.42/15.42（21-22 年前值为12.87/17.32）亿元，EPS 为1.89/2.56/3.18（21-22 年前值2.65/3.57）元，对应PE 为37/28/22x，可比公司Wind 一致预期2021PE均值45x，给予45x 21PE，目标价84.92（前值151.05）元，“增持”。

    　　毛利率短期承压，费用管控良好

    　　21H1 公司综合毛利率为29.2%/yoy-8.93 pct，主要系1）运费重分类；2）原材料成本上涨；3）公司产品结构变化，臂式产品增速较快且毛利率水平低于剪叉式产品。21Q2 综合毛利率为28.8%，环比Q1 下滑1.23 pct。21H1公司期间费用率6.12%/yoy-1.42 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.02%/1.66%/2.37%/0.08%，yoy-2.46pct/-0.37pct/-0.50pct/+1.92pct，公司费用管控良好。

    　　海外收入创历史新高，期待臂式产品盈利弹性释放21H1 公司实现海外市场营收9.59 亿元/yoy+173.93%，创历史新高，主要受益于海外疫情好转及欧美市场下游基建投入的良好反馈，我们认为，下半年海外需求有望延续强劲趋势。21H1 公司臂式产品销量快速增长，随着产能扩张及销售放量，公司有望优化臂式产品成本管控，逐步发挥规模化优势改善臂式产品利润率水平。

    　　“双反”调查不损公司核心竞争力，定增助推发展新动能2021 年7 月，美国商务部公布公司“双反”调查的反补贴税率为23.43%。

    　　公司2021H1 海外营收占总营收约37.22%，我们认为，“双反调查”或会对公司未来在美国市场的开拓产生影响，但不会损害公司成本管控、产品差异化以及较强研发能力的核心优势。公司定增扩产4000 台大型智能高空作业平台，加速向国内臂式高空作业平台市场渗透，助力公司拓展产品新应用领域，巩固市场地位。7 月29 日定增获得中国证监会受理。

    　　风险提示：海外疫情影响下市场拓展不及预期、反倾销税率高于预期、原材料成本波动、产能爬坡进程不及预期。