事件：浙江鼎力发布2022 年报和2023 年一季报，公司2022 年实现营业收入54.45 亿元，同比+10.24%，归母净利润12.57 亿元，同比+42.15%。Q4 单季度实现营业收入12.77 亿元，同比+35.31%，环比+4.33%；归母净利润3.81亿元，同比+146.36%，环比+26.15%。2023 年一季度营收13.02 亿元，同比+3.88%，归母净利润3.19 亿元，同比+63.24%，一季度利润超预期！

    　　2022 年公司持续发力海外市场，拉动整体营收增长。2022 年，公司完善海外销售渠道，境外市场多点开花，欧洲、新兴国家、北美等区域的收入快速增长，境外市场营业收入增长71.21%，达到33.88 亿元，营收占比达到62.22%，同比2021 年提升了22.1pcts。国内需求有所下滑，同时由于竞争格局原因，公司主动调整市场结构，来自境内的营收同比下降33.73%至18.4 亿元。

    　　分产品来看，臂式营收下降，剪叉和桅柱式保持良好增长。2022 年，公司臂式高空作业平台营收14.53 亿元，同比-11.66%，同比下降的主要原因是臂式的主要市场在国内，22 年内销需求较弱，因此公司销量下降。剪叉式高空作业平台营收32.95 亿元，同比+15.75%，桅柱式高空作业平台营收4.79亿元，同比+82.07%，二者主要市场在海外，22 年海外需求增长，带动这两个品类收入增长。

    　　一季度营收增幅较低，主要是部分订单需经前置仓周转，收入确认有所滞后。22 年三季度，公司在海外设立前置仓，出口产品需要先发货至子公司，等子公司确认收入后，合并报表才会体现。因此存在一部分不能确认收入的已发货产品。相应地，公司一季度末存货同比增长27%，为18.85 亿元，环比年初增长5%。

    　　毛利率持续提升，主要受益于市场结构优化和原材料成本下降。公司全年毛利率为31.04%， 同比+1.7pcts ；Q4 单季度毛利率为36.9%， 同比+2.95pcts，环比+4.54pcts；2023Q1 毛利率为37.59%，同比+8.39pcts，环比+0.69pct。毛利率提升的主要原因是1）公司产品在海外市场销售毛利率更高，22 年境外市场的毛利率为33.68%， 境内市场的毛利率为21.58%，相差12.1pcts，海外营收占比提升拉高了整体毛利率；23Q1 由于国内春节因素，外销收入占比相比其他三个季度更高，因此Q1 毛利率环比进一步提升。2）钢材等大宗商品价格下降、海运费成本下降，公司成本端大幅改善，逐步反映到报表中，因此Q1 毛利率同比提升显著。

    　　分产品毛利率：臂式毛利率为20.64%，同比+2.48pcts；剪叉毛利率为32.63%，同比+0.15pct；桅柱式毛利率为33.97%，同比-4.39pcts。

    　　汇兑收益增长，使得净利率增幅高于毛利率。2022 年汇率利好出口，财务费用率同比-5.67pcts，为-4.27%，其他期间费用率基本持平，销售/管理/研发费用率同比+0.65pct/+0.48pct/+0.58pct 。因此公司全年净利率为23.09%，同比+5.18pcts；Q4 单季度净利率为29.82%，同比+13.44pcts，环比+5.11pcts，增幅均高于毛利率增幅。23Q1，公司期间费用率合计同比-0.69pct，净利率增幅与毛利率增幅基本一致，为24.54%，同比+8.92pcts，环比-5.28pcts。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司重回海外战略成效显著，营收增长符合预期，盈利能力恢复超预期。展望全年，国内市场有望恢复增长，海外市占率提升空间巨大，近期公司与海外客户沟通较多，海外市场开拓有望加速。公司五期产能已基本完成设备安装，达产后将新增年产4000 台大型智能高位高空平台的生产能力。我们预计公司23/24/25 年实现营业收入67.3/77.4/86.8 亿元， 同比增长24%/15%/12% ， 归母净利润15.03/17.25/19.38 亿元，同比增长20%/15%/12%，对应PE17.8/15.5/13.8倍，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、国内疫情反复、运费上涨。