本报告导读：

    　　公司作为国内高机龙头，22年受益于海外需求释放、产品结构改善与生产成本回落，盈利能力释放；高机海外需求强劲，国内产品结构不断改善，公司业绩有望高增。

    　　投资要点：

    投资建议：22 年国内高机需求增长、结构改善，海外需求释放。公司积极布局海外，在电动化、数字化方向进展较快，供货海外头部租赁商，业绩有望高增。考虑到23 年国内高机竞争激烈，上调2023-25 年EPS为2.86/3.36/3.84（原2.48 /2.94/3.57 元），维持目标价69.23 元，增持。

    　　业绩符合预期，盈利能力高增。公司公告22 年实现营收54.45 亿/+10.2%，归母净利12.57 亿/+42.1%。22Q4 实现营收12.77 亿/同比+35.3%，归母净利3.81 亿/同比+146.4%。23Q1 实现营收13.02 亿/同比+3.88%，归母净利3.19 亿/同比+63.24%。

    　　市场及产品结构改善，带动公司盈利能力提升。公司22 年毛利率31.0%/+1.7pct，净利率23.1%/+5.2pct。22Q4 实现毛利率36.9%/ +2.9pct/环比+4.54%。公司毛利率水平增加，主要是1）市场结构调整，公司海外营收占比增加，海外毛利率高于国内；2）产品结构调整，电动化及附加值高的产品占比提升；3）原材料成本、海运费下降。

    　　高机业务全球需求稳步提高，国内产品结构逐步改善，公司业绩有望高增。高机不绑定房地产市场，在多领域皆有使用需求。在海外，发展中国家高机需求逐步提升，欧美市场更新需求广阔。且海外疫情后，欧美租赁市场需求恢复，租赁公司加快设备投资，海外设备商生产供应链紧张，公司实现海外市场突破，随公司海外布局完善，业绩有望高增。在国内，近年来随人工成本增长、安全意识提高、施工效率提升，国内高机租赁市场快速崛起，且产品结构不断改善，臂式产品需求逐步释放。

    　　风险提示：海外市场拓展进度不及预期；臂式毛利率优化不及预期。