核心观点

    　　2022 年公司营收稳健增长，其中海外营收同比增长超70%、占比达65% ，特别是臂式产品在海外营收同比+122%，表现亮眼，市场、产品结构调整与成本改善带动公司盈利能力提升，利润增速更高。进入2023Q1，公司盈利能力同比继续大幅改善，预计全年也将持续修复。高机是工程机械中的成长性品种，国内、海外市场景气共振，公司在海外布局领先、产品差异化优势明显，核心竞争力持续彰显。

    　　事件

    　　公司2022 年实现营业收入54.45 亿元，同比增长10.24%，归母净利润12.57 亿元，同比增长42.15%。其中，Q4 单季度实现营业收入12.77 亿元，同比增长35.31%，归母净利润3.81 亿元，同比增长146.36%。

    　　2023Q1 单季度实现营业收入13.02 亿元，同比增长3.88%，归母净利润3.19 亿元，同比增长63.24%。

    　　简评

    　　2022 年：海外营收高增，盈利能力逐季度改善营收稳健增长，海外市场实现高增。2022 年公司营收54.45 亿元，同比+10.24%，实现稳健增长。分市场来看，公司2022年国内、海外市场营收分别18.40、33.88 亿元，同比分别+71.21%、-33.73%；海外营收占比达64.80%，同比+23.14pct，国内市场目前竞争较为激烈，整体利润率不如海外，公司重点发力海外，积极调整区域营收结构。分产品来看，公司剪叉、臂式、桅柱式高空作业平台营收分别32.95、14.54、4.79 亿元，同比分别+15.75%、-11.66%、+82.07%，其中臂式高空作业平台营收下滑，主要系占比较大的国内市场需求及销售下滑，但臂式产品在海外营收同比高增122.24%，预计占比超30%。

    　　盈利能力呈现逐季改善趋势。2022 年公司归母净利润为12.57 亿元，同比+42.15%，增速远超营收。从盈利能力表现来看，2022年公司毛、净利率分别为31.04%、23.09%，同比分别+1.70pct、+5.18pct。2022Q1-Q4 净利率分别为15.62%、22.37%、24.71%、29.82%，呈逐季递增趋势，主要系：（1）营收区域结构调整，公司加大境外销售比重，海外市场毛利率达33.68%，远高于国内的21.58%；（2）产品结构调整，电动化及附加值高的差异化产品比例提升；（3）原材料成本、海运费回落。

    　　2023Q1：业绩高速增长，盈利能力同比大幅提升2023Q1 公司营收13.02 亿元，同比+3.88%，实现稳定增长，预计电动化及高附加值产品、海外营收占比进一步提升。从盈利表现来看，实现归母净利润3.19 亿元，同比+63.24%，实现高速增长，毛、净利率分别为37.59%、24.54%，同比分别+8.39pct、+8.92pct，在原材料、海运费等成本压力减轻与产品、市场结构的调整下继续实现大幅提升。展望2023 年全年，随着公司海外市场逐渐放量、产品结构不断优化，预计盈利能力将持续改善。

    　　海外布局领先、产品差异化优势明显，核心竞争力不断增强高机是工程机械中的成长性品种，国内、海外市场景气共振，从行业数据来看，1-3月累计销售高机58224台，同比+28.2%，其中国内销售38374 台，同比+30.7%，出口销售19850 台，同比+23.6%。市场布局方面，公司更加重视盈利能力更高的海外市场，海外布局也较为领先，公司较早进入海外市场，已建立多个子公司并组建本土团队，搭建前置仓，已与多家海外租赁商达成稳定合作。产品布局方面，公司坚持电动化及差异化产品发展路线，新能源、高米数等高附加值产品不断推出，产品型谱非常完善。根据《Access International》发布的“全球高空作业平台制造企业20 强”榜单中，2021 年公司位列全球第三，在国产品牌中排名第一，核心竞争力凸显。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为15.09、18.63、21.78 亿元，同比分别增长20.06%、23.43%、16.89%，对应PE 分别为16.99x、13.77x、11.78x，维持“买入”评级。