公司预测1H23 归母净利润同比增长40%~60%

    7 月15 日，公司发布1H23 业绩预增公告，预计实现归母净利润8.04~9.18 亿元，同比增长40%~60%；2Q23 单季度归母净利润4.84~5.99亿元，同比增长27.98%~58.32%，超过市场预期。

    关注要点

    2Q23 扣非归母净利润预告中枢同比+45.48%，超过市场预期。我们判断系公司1）大力推动“电动化、智能化、绿色化”新产品，产品结构得以优化；2）海外扩张加速、积极拓展销售渠道，海外销售毛利率相较国内更高；同时，原材料价格、海运费、汇率等环境因素对利润率亦有积极影响。

    海外高空作业平台需求较为旺盛，关注公司臂式产品在海外的进一步开拓。1Q23 来看，JLG和Genie的高空业务营收分别同比增长36.91%/24.37%，海外需求相对强劲。考虑到海外市场空间大于国内，公司海外市占率仍低，随着海外渠道的完善和新产品的打入，我们预计公司海外收入将继续维持高速增长；国内市场来看，虽然出租率仍然较好，但中小租赁商的采购信心仍待恢复，但考虑基数较低，我们认为国内采购需求有望边际向好。2022 年公司海外收入占比达65%、同比+23ppt，按地区分，我们估计北美和欧洲占海外收入比相近、均为35%~40%、新兴市场占比约20%；按产品类型分，我们估计剪叉60%~70%销往海外，臂式约30%（我们预计未来提升至40%），公司海外扩张提速，为毛利率优化和收入扩张提供较大空间。考虑到公司持续推进其臂式产品在美国的开拓力度，我们估计公司今年有望开始向美国市场销售臂式产品，明年进入小批量出货阶段，为收入增长打开空间。

    五期产能或明年开启放量，看好公司长期增长逻辑。我们了解到公司目前五期厂房已建好、设备完成进场，或于四季度进行全线试生产、明年进入产能爬坡阶段（四期爬坡约半年）。5 期规划年产4000 台大型高空平台，主要为高米数装备，我们认为，若5 期能够如期释放产能，一方面将较大幅提升公司的收入体量，另一方面公司高米数平台产能扩容、也将助力公司更快提升全球市场竞争力和份额。

    盈利预测与估值

    维持2023/24 年盈利预测不变。当前股价对应2023/24 年18.8x/15.4xP/E。维持跑赢行业评级和70.00 元目标价，2023/24 年23.2x/19.0x P/E，较当前股价有22.9%的上行空间。

    风险

    材料价格与海运费上涨；汇率波动；毛利率提升不及预期；竞争加剧。