核心观点

    　　2023Q2 业绩维持高增，盈利能力同比提升明显，主要得益于公司产品结构持续优化以及海外市场营收的持续增长，上半年公司实现海外市场主营业务收入18.63 亿元，同比+12.93%，销售占比达62.92%。另外成本端原材料价格、海运费、汇率等外部环境因素均对净利润产生积极影响。另外，公司臂式产品取得较好进展，销售收入占比达38.03%，海外臂式产品销售收入同比增长89.11%，未来有望进一步放量。

    　　事件

    　　公司2023 年上半年实现营业收入30.98 亿元，同比增长5.23%；归母净利润8.32 亿元，同比增长44.87%；扣非归母净利润8.15亿元，同比增长46.45%。其中Q2 单季度实现营收17.97 亿元，同比增长6.23%，归母净利润5.12 亿元，同比增长35.37%；扣非归母净利润5.06 亿元，同比增长38.80%。

    　　简评

    　　Q2 业绩维持高增，盈利能力同比提升明显

    　　营收端，2023H1 公司营收30.98 亿元，同比+5.23%，其中Q2 单季度实现营收17.97 亿元，同比+6.23%，Q2 营收增速环比+2.35pct，主要得益于公司优化产品结构以及积极推动全球化销售渠道。利润端，上半年归母净利润8.32 亿元，同比+44.87%，毛、净利率分别为34.40%、26.84%，同比分别+6.44pct、+7.34pct；其中Q2 单季度实现归母净利润5.12 亿元，同比+35.37%，毛、净利率分别为32.09%、28.51%，同比分别+5.05pct、+6.14pct，环比分别-5.50pct、+3.97pct，利润增速更高，主要系：（1）原材料价格、海运费下降；（2）毛利率更高的海外市场营收增速更快，上半年公司实现海外市场主营业务收入18.63 亿元，同比+12.93%，销售占比达62.92%。（3）美元升值使得汇兑收益高于去年同期。另外，注意到Q2 毛利率出现环比下滑，我们推测主要系营收产品与区域结构变化影响。展望下半年，预计海外市场营收仍有较好增长，公司盈利能力仍将继续提升。

    　　海外持续受益欧美制造业回流，臂式产品不断取得进展市场布局方面，公司更加重视盈利能力更高的海外市场，海外布局也较为领先，公司较早进入海外市场，已建立多个子公司并组　　建本土团队，搭建前置仓。目前公司业务覆盖全球80 多个国家和地区，已与多家海外租赁商达成稳定合作，海外营收结构中约80%来自于欧美发达国家市场，目前欧美尤其北美市场受益于制造业回流，且本身处于存量置换周期，预计将维持高景气，公司份额仍低，有望持续提升。

    　　产品布局方面，2023H1 公司加大臂式产品销售力度，臂式产品销售收入占比达38.03%，海外市场推广顺利，增速较快，海外臂式产品销售收入同比增长89.11%，臂式电动款销量占比达76.64%，臂式产品综合毛利率达26.25%，提升显著，未来臂式产品放量值得期待。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为15.21、19.65、24.19 亿元，同比分别增长20.99%、29.19%、23.08%，对应PE 分别为17.42x、13.48x、10.96x，维持“买入”评级。