事件：

    　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营收63.12 亿元，同比增长15.92%；实现归母净利润18.67 亿元，同比增长48.51%。公司2024Q1 实现营收14.52 亿元，同比增长11.53%；实现归母净利润3.02亿元，同比下降5.40%。

    　　23 年公司臂式高空作业车推广顺利，国内外市场均实现增长分产品看，公司剪叉式/臂式/桅柱式高空作业平台/其他业务分别收入30.1/24.5/5.0/3.5 亿元，分别同比-8.6%/+68.2%/+5.2%/+62.0%。分地区看，公司国内/海外分别收入21.2/38.4 亿元，分别同比+15.2%/+13.4%。

    　　23 年公司加大臂式产品销售，臂式产品销售收入占比达41.04%，同比增加13.23pcts；臂式电动款销量占比达73.36%，同比增加11.07pcts。公司海外市场臂式产品推广顺利，海外臂式产品销售收入同比增长141.28%。

    　　23 年公司毛利率上升明显，盈利能力有所提升23 年公司毛利率/净利率分别为38.49%/29.58%，同比+7.45/+6.49pcts。

    　　分产品看， 公司剪叉式/ 臂式/ 桅柱式高空作业平台毛利率分别为40.28%/30.52%/43.46%，分别同比+7.65/+9.88/+9.49pcts。分地区看，公司国内/海外毛利率分别为27.3%/41.65%，分别同比+5.72/+7.97pcts。我们认为23 年公司毛利率上升明显，主要因为公司加大成本管控力度，通过精益化管理、工艺升级等方式提高生产效率，发挥智能制造规模优势；产品结构优化，电动化及附加值高的差异化产品比例提升；原材料成本下降。

    　　24Q1 公司净利润下滑，主要或因为宏信建发带来非经营性损益公司24Q1 实现扣非归母净利润3.77 亿元，同比增长22.37%。24Q1 公司毛利率/净利率分别为41.11%/20.82%，同比+3.52/-3.72pcts。我们认为公司24Q1 净利润下滑，主要或因为公司对宏信建发投资导致公允价值变动损失约为1 亿元，加回后公司净利润约4 亿元，同比增长约26%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们持续看好公司臂式产品及海外业务放量，电动化及附加值高的差异化产品比例提升有望增强公司盈利能力。我们预计公司24-26 年营收分别为79.22/98.24/120.78 亿元，归母净利润分别为21.9/27.01/36.02 亿元，CAGR 为12.95%。EPS 分别为4.32/5.33/7.11 元/股,我们给予公司24 年18倍 PE，给予公司 24年目标价 77.76元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料等价格波动风险、汇率风险、国际贸易风险等