核心要点：

    　　浙江鼎力：我国高空作业平台行业龙头

    　　浙江鼎力机械股份有限公司成立于2005 年，前身为浙江鼎力机械有限公司。2011 年，公司占地面积约55 亩的二期工厂建成投产。2015 年，公司在上交所成功上市。同年，公司占地面积约180 亩的三期工厂建成投产。

    　　2016 年，公司收购Magni 公司20%股权并成立意大利研发中心，重点研发臂式高空平台。2017 年，公司收购CMEC 公司25%股权，全面进驻北美市场。2020 年，公司收购德国TEUPEN 公司24%股权，并成立德国研发中心。

    　　同年，公司四期工厂投产。2024 年，公司“年产4000 台大型智能高位高空平台项目”（五期工厂）进入试生产。同年，公司实现控股CMEC，并拟建设年产2 万台新能源高空平台项目。

    　　国内市场：高速发展后短期有所调整，未来仍有较大发展空间虽然我国高空平台市场起步晚于欧美，但凭借高安全性、高效率等显著优势，近年来我国高空平台市场发展迅速。根据公司2024 年半年报，2023年，我国高空平台租赁市场规模和保有量达148.8 亿元和52.5 万台，五年复合增速为28.6%、46.4%。在需求快速增长拉动下，2023 年我国国内高空平台销量达13.0 万台，四年复合增速达24.4%。而随着保有量快速增长，高空平台租赁市场竞争日益加剧，出租率和出租价格持续下降。因此，工程机械协会统计数据显示，2024 年高空平台国内销量首次转为负增长，同比减少33.4%至8.7 万台。

    　　不过，对比欧美成熟市场，2023 年我国高空平台人均保有量仅3.7 万台/人，低于美国和欧洲的25.6、9.6 万台/人。2023 年我国高空平台建筑业增加值覆盖率为6.1 台/亿元，也低于美国9.9 台/亿元。此外，海南华铁、上海宏信等国内高空平台龙头租赁商的机队规模也低于联合租赁和Sunbelt等海外龙头。因此，从长期看，在经过短期调整后，我国高空平台市场仍有较大发展空间。

    　　海外市场：规模稳定增长，国内企业市场份额提升空间巨大美国高空平台市场以建筑需求为主，需求占比维持在70%以上。而随着疫情后美国建筑业复苏叠加基建法案实施，美国高空平台市场迎来快速发展。2025 年美国高空平台租赁市场规模有望达181.0 亿美元，较2020 年复合增速达11.9%，远高于2010-2019 年7.7%的复合增速。2024 年美国高空平台租赁市场设备保有量预计将达89.8 万台，较2020 年复合增速为8.2%，亦高于2010-2019 年4.9%的复合增速。而快速增长的美国市场也吸引徐工、中联等众多国内同业布局，通过在墨西哥等地建厂的方式拓展美国市场。

    　　而在欧洲市场，除2012 年欧债危机和2020 年疫情外，欧洲高空平台租赁市场增长较为稳定。2023 年市场规模和设备保有量分别为35 亿欧元和35.7 万台，较2010 年复合增速分别为3.0%、2.8%。预计2025 年欧洲高空平台租赁市场规模有望达37 亿欧元，两年复合增速约3.3%。

    　　专注高空作业机械领域，公司核心竞争力显著作为国内最早进入高空作业平台领域的企业之一，浙江鼎力自2008 年进入行业以来，始终专注于高空设备领域。我们认为，相比于其他国内外同业，公司主要拥有以下四点核心竞争优势：

    　　第一，模块化&本土化设计，产品系列丰富且均实现电动化。目前，公司已拥有臂式、剪叉式和桅柱式等200 多个规格的产品。公司也已实现全系列产品电动化，2022 年公司剪叉产品和桅柱式产品电动化率达92.7%和100%，2023 年臂式产品电动化率也提升至73.4%。同时，公司通过独特的模块化设计，不仅能缩短新品研发周期，更能降低产品的运输、维修和仓储成本。此外，公司还在欧洲、美国等全球主要高空市场拥有当地研发中心，可针对当地用户进行本土化设计。

    　　第二，充分发挥规模效应和智能制造，毛利率领先国内外同业。2023年，公司高空平台销量达5.6 万台，占行业总销量的27.0%。从全球来看，公司已连续三年位列全球高空平台制造商前五强。同时，公司还不断加强智能制造能力，四期“未来工厂”已可实现全生产流程智能化。叠加公司国内制造、全球销售的“错位优势”因此，公司毛利率领先临工重机、中联高机以及JLG、Terex 等国内外同业。

    　　第三，战略收购获取海外渠道，与国内下游龙头互利共赢。公司在海外市场通过数次重大收购，在美国通过CMEC 公司，在欧洲通过Magni、鼎力、Teupen 等多渠道和多品牌建立销售渠道。同时，针对疫情期间航运效率下降、交货周期拉长等问题，公司还设立海外前置仓和子公司，进一步提高服务能力。而在国内，公司自2018 年起就与国内龙头租赁商宏信建发建立合作关系，并通过签订战略协议、股权投资等方式，实现互利共赢。

    　　第四，坚定执行“差异化竞争”战略，使得公司获得国内同业中最低的双反税率。公司始终坚定执行“差异化竞争”发展战略，因此，在美国和欧洲发起的“双反调查”中，公司的税率均为国内同业中最低，并在2024年美国行政复议后，成功将双反税率下降超19 个百分点，从而使得公司在欧美等海外市场，获得相较于国内同业明显的竞争优势。

    　　投资建议

    　　公司作为国内高空平台行业龙头企业，创新性的模块化设计和全系列产品电动化构筑起公司核心竞争力。同时，“差异化竞争”战略亦助力公司在海外市场获取较强竞争优势。未来，随公司五期工厂逐渐达产，公司收入、盈利能力有望进一步提升，叠加公司成功收购CMEC 公司后进一步提升北美地区市场竞争力，公司业绩有望保持增长。预计2024-2026 年，公司营业收入为82.3、91.6、105.3 亿元，同比增长30.5%、11.2%、15.0%；净利润21.5、24.4、29.0 亿元，同比增长14.9%、13.7%、18.8%。对应2024 年3月27 日收盘价，市盈率为14.1、12.4、10.4 倍。鉴于公司未来成长空间较大，且当前估值已跌至低位，我们将公司评级由“增持”上调至“买入”。

    　　风险提示

    　　国内外行业竞争加剧。国内外需求不及预期。汇率大幅波动。原材料价格大幅上涨。