核心要点：

    　　海外市场：北美需求复苏引领，欧洲&新兴市场需求稳中有升北美市场受益于降息+AI 基建，需求复苏确定性强。美联储自去年9月开启降息，从历史上看，美国建造支出增速有望在降息开启后回升，平均时滞约2 年。同时，全球人工智能爆发式增长拉动数据中心迎来建设潮，麦肯锡预计至2030 年全球数据中心容量需求复合增速达27%。此外，美国建筑业领先指标DMI 指数今年呈加速上升趋势，2025 年11 月DMI 指数同比上涨50%，预示明年建筑业需求有望复苏。同时，据Terex 2025 年第三季度报告，第三季度Terex 高空平台业务新签订单同比增长164%，截至第三季度末，高空平台新签订单(LTM)同比增长24.9%，已连续3 个季度回升。

    　　而从租赁商来看，联合租赁和Herc 今年前三季度资本开支分别增长11.8%、8.9%，联合租赁同时预计明年资本支出仍将保持增长。

    　　欧洲市场需求稳定，若俄乌停战或将带动需求上移。欧洲地区为全球第二大且发展成熟的高空平台市场，虽受俄乌战争、利率上升等因素影响，但2025 年租赁市场保有量仍保持增长1.4%至37 万台。且据IPAF 报告，预计今明两年欧洲高空平台租赁市场收入仍将保持3%左右增速。此外，近期俄乌战争出现积极变化，据环球时报，乌克兰已表示放弃加入北约。未来，若俄乌停战带来灾后重建和信心提振，欧洲经济或将超预期增长，进而带动高空平台需求超预期复苏。

    　　新兴市场经济增长&渗透率提升，高空平台市场规模快速增长。在其他海外市场方面，亚洲（除中国外，东南亚、印度等地区为主）、拉丁美洲、中东及非洲等地区，受益于经济持续快速增长、城市化建设和高空平台渗透率不断提升，未来高空平台市场有望快速增长。据弗若斯特沙利文，预计至2030 年，亚洲（除中国）、拉丁美洲、中东及非洲地区高空设备市场规模分别达368、294、123 亿元，相比2024 年复合增速为11.5%、12.5%、13.7%，增速远高于欧美和中国市场。

    　　国内市场：短期高空平台销量降幅有望逐渐收窄，长期仍有成长空间高空平台行业出租率/租价企稳回升，或预示行业有望触底。作为终端需求，高空平台租赁行业的出租率和租金价格为销量的先导指标。而今年2 月份以来，行业出租率已持续高于去年同期，租金价格跌幅亦较去年明显收窄，或预示终端供给过剩局面已得到有效缓解。此外，据工程机械协会，2005 年以来我国挖掘机国内需求共经历两轮下行周期，销量最大降幅均在70%左右。而今年1-10 月我国高空平台销量较2023 年同期高点降幅已达53%，类比挖掘机，未来高空平台销量降幅空间有限。未来，随租赁市场需求持续增长而消化存量，高空平台销量降幅有望逐渐收窄乃至转正。

    　　对比欧美成熟市场，我国高空平台长期仍有成长空间。从人均保有量和建筑业增加值覆盖率两个指标来看，据Wind 数据和公司2025 年半年报，2024 年我国高空作业平台租赁市场人均保有量约4.8 台/万人，低于同期美国的25.2 台/万人和欧洲的9.7 台/万人。而2024 年我国高空平台建筑业增加值覆盖率为7.4 台/亿元，虽高于欧洲十国的5.6 台/亿元，但低于美国的9.1 台/亿元。此外，2024 年我国臂式平台保有量占比仅25.8%，低于同期美国的39.8%和欧洲的36.4%。因此，从人均保有量、建筑业增加值覆盖率以及臂式产品渗透率等多个维度看，我国高空平台未来仍有提升空间。

    　　专注高空平台领域，构筑公司核心竞争力

    　　海外市场上公司税率优势明显，未来市场份额仍有较大提升空间。从海外市场来看，公司在美国的双反税率仅为24.34%，远低于其他中国出口商/生产商。且在当前公司出口美国总税率约70%时仍具备较强盈利能力，未来若美国对华税率下降，公司在美地区业务发展有望加速。而在欧洲地区，公司双反税率亦低于其他国内企业，税率优势明显。此外，公司还加大中东、非洲等新兴市场开拓力度，未来海外地区收入有望保持快速增长。

    　　国内市场下行期公司表现出色，研发差异化产品开启“智能平台+机器人”战略转型。得益于坚定实施市场多元化战略，公司在本轮国内需求下行期内表现出色。据各公司2025 年半年报，上半年公司高空平台业务收入同比增长8.7%，高于同期徐工的1.0%、中联重科-34.5%、临工-44.9%。上半年公司高空平台业务毛利率达35.8%，同期徐工、星邦智能、中联重科高空平台业务毛利率均低于30%，而Terex 和JLG 高空平台业务毛利率则分别仅有19.2%、20.2%，公司收入增长和盈利能力远超国内外同业。此外，公司业已开启“智能平台+机器人”战略转型，陆续推出喷涂除锈机器人、打孔机器人等差异化产品，有望打开新的成长空间。

    　　投资建议

    　　海外主要市场高空平台需求有望复苏，国内高空平台销量降幅亦有望逐渐收窄。而浙江鼎力专注于高空作业领域，坚定实施差异化竞争、市场多元化和“智能平台+机器人”战略，税率、研发、成本和盈利能力优势显著，未来有望充分受益于全球需求增长和市场份额提升。综上，我们预计2025-2027 年，公司营业收入为80.9、91.6、104.8 亿元，同比增长3.7%、13.2%、14.4%；归母净利润19.7、23.1、27.0 亿元，同比增长20.8%、17.3%、17.0%。对应2025 年12 月17 日收盘价，市盈率为15.4、13.2、11.2 倍。

    　　维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内需求下滑幅度和持续时间超预期。公司出口美国税率上升超预期。

    　　公司美国地区业务收入增长不及预期。公司欧洲市场及等海外其他新兴市场拓展不及预期。行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。汇率大幅波动。