事件：2026 年3 月30 日，龙旗科技发布2025 年年报，公司2025 年实现营业收入421.25 亿元，同比减少9.18%；实现归母净利润5.85 亿元，同比增长16.76%；实现扣非归母净利润3.23 亿元，同比减少15.91%。

    　　其中，公司4Q25 实现收入107.93 亿元，同比减少5.83%，环比减少5.52%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增长10.77%，环比减少48.68%。

    　　深耕智能终端ODM领域，巩固全球领先地位。2025 年，公司专注于智能手机、平板电脑、AIoT 产品的研发设计与生产制造，为全球头部品牌商提供全流程服务，凭借技术积累与交付能力稳居行业前列。同时，依托 “1+2+X” 战略，积极拓展AI PC、汽车电子等新领域，智能眼镜实现规模化量产，车载产品切入主流车企供应链，与现有业务形成互补，培育新增长极。

    　　产品结构上，随着多品类布局推进，营收结构日趋多元,整体盈利能力持续优化。

    　　2025 年，智能手机作为压舱石，收入占比约69%，毛利率回升至7.9%，支撑盈利；平板电脑与AIoT 产品占比持续提升，其中AIoT 产品收入占比达18.7%，同比增长41.2%，且毛利率高达12 %，推动整体毛利率上行。

    　　聚焦头部客户深度绑定，构筑全链条竞争壁垒。公司智能终端 ODM 服务作为消费电子产业核心环节，直接影响品牌商产品迭代效率与市场竞争力，头部品牌对服务商的研发实力、供应链整合能力及全球化交付能力筛选严苛，需经过多轮技术验证与项目磨合方可建立稳定合作，且深度协同研发后形成的技术适配与合作默契使客户黏性持续增强。经过二十余年行业深耕与市场检验，公司已深度服务小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO 等全球头部消费电子品牌商，积累的全场景产品开发经验与规模化交付能力形成正向循环，将持续助力公司拓展海外高端客户与新兴行业合作场景。

    　　公司持续加码研发投入，提升创新能力。2025 年，公司全年研发费用约27.15 亿元，同比增长30.53%。同时，公司高度重视自主研发团队，持续吸纳优秀人才。

    　　2025 年末，研发人员总数达到5539 人，研发人员占比29.69%。此外，公司在2025 年期间新增专利申请51 项，自2006 年以来已累计申请872 项。在AIPC、汽车电子等多项核心技术上取得进步，逐步构建知识产权壁垒。

    　　投资建议：考虑到公司持续加码研发投入，逐步开拓智能眼镜、AI PC 等新业务优化收入结构，我们预计公司2026-2028 年营收为445.32/527.56/630.63 亿元，归母净利润为7.29/10.99/15.91 亿元，EPS 为1.39/2.10/3.04 元，当前股价对应PE 为26/17/12 倍，我们看好公司在AIoT、汽车电子等市场持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，市场竞争风险。