事件：

    公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收92.72亿元,同比增长33.12%，实现归母净利润6.82亿元,同比增长13%。2022年Q1公司实现营收23.39亿元,同比增长24.16%，实现归母净利润2.04亿元,同比增长17.65%。

    点评：

    主食与菜肴类产品实现高增，成本上升致毛利下滑从收入端看，2021年公司面米/肉/鱼糜/菜肴制品收入分别增长23.60%/19.16%/23.07%/112.41%，在2022年一季度公司面米和菜肴制品同样实现了16.59%/129.88%的高增速，主食类及菜肴类速冻食品在疫情的推动下渗透率进一步提升。从成本端看，除肉制品外，其余三大品类毛利均出现了3%以上的下滑，主要系员工工资成本增加、制造厂房技改、运费上升所致。从渠道上看，2021年经销/商超/直营/电商分别实现收入增速31.57%/9.53%/173.41%/43.36%，全年新增738家经销商。

    战略入股新柳伍，加码布局上游原材料

    公司于25日决议分两步收购湖北新柳伍食品集团70%的股权，被收购公司主要从事白鲢鱼和鲶鱼鱼糜生产以及小龙虾初加工、深加工业务。这是继新宏业后安井再度对上游养殖业进行收购活动，意在进一步巩固在鱼糜和小龙虾这两大原材料的把控力度。

    盈利预测与投资评级

    3-4月以来公司面临着华东区域停产封锁等压力，但同时疫情也加速安井米面类产品和预制菜大单品在C端的渗透度提升，我们认为公司长期成长路径清晰，龙头地位将在疫情反复中得到巩固。我们上调2022-2023年营收预测至119.43/150.89亿元（原值为112.0/137.24亿元），同比增长28.8%/26.35%；考虑到原材料波动持续性增强及业绩超额激励等费用增加，我们调整2022-2023年净利润至9.52/13.22亿元（原值为10.78/13.36亿元），给予2024年营收及净利润预测分别为189.72亿元、17.84亿元，对应EPS分别为3.25/4.51/6.08元，对应当前股价PE分别为35/25/19倍，调整目标价至162.5元，对应22年50倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情导致运力受阻；原材料价格波动风险；食品安全等风险。