事件：公司发布 2022年半年度报告， 22H1公司实现营业收入52.75亿元，同比增长35.47%，实现归母净利润4.53 亿元，同比增长30.35%，实现扣非归母净利润3.80 亿元，同比增长25.08%。其中，22Q2 实现营业收入29.36亿元，同比增长46.07%，实现归母净利润2.49 亿元，同比增长43.00%，实现扣非归母净利润2.03 亿元，同比增长36.75%。

    点评：

    22Q2 菜肴制品业务高增，营收增长超预期。分业务看，22Q2 面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现收入6.36/4.88/8.74/8.74 亿元，同比增长分别为30.4%/-0.3%/ 15.1%/232.8%。单二季度看，由于疫情对C端销售有促进，但对B 端销售有压制，因此主食类的面米制品表现较好，肉制品和鱼糜制品等火锅料增长相对乏力，但整体看主业增长稳健。

    菜肴制品业务高增长，一方面由于并表新宏业带来的增量，另一方面冻品先生基数较低，收入增速高。

    22Q2 公司加强费用管控，利润端表现超预期。22Q2 公司毛利率为20.0%，同比下降1.8 个百分点，主要由于低毛利率的菜肴制品业务占比提升。单二季度看，销售费用率为5.7%，同比下降1.7 百分点，主要由于公司通过减少促销员、压缩广告投入等措施加强费用管控。管理费用率为4.0%，同比增加1.0 个百分点，主要由于新宏业的投资协议对超额完成的业绩计提奖励金所致；研发费用率为1.0%，同比下降0.3 个百分点。财务费用为-0.25 亿元，同比减少0.23 亿元，主要由于定增资金带来的利息收入增加。22Q2 归母净利率8.5%，同比减少0.2 百分点。

    盈利预测与投资评级：公司积极推进预制菜业务，打造第二增长曲线。

    2022 年公司加大对安井小厨的资源投入，从全国各地挑选业务人员开拓市场。展望22H2，公司仍会加强对费用的管控，同时在低基数下，业绩有望继续高增。我们预计公司22-24 年EPS 分别为3.55/4.38/5.82元，对应PE 分别为42.90/34.75/26.18 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期。