核心观点

    　　1 月以来全国餐饮复苏趋势明显，短期内疫情扰动因素已基本消退。随着B 端场景恢复，公司动销高速增长，1-2 月实现营业收入25.8 亿元左右，同比增长约37.4%。

    　　控本降费趋势推动下的预制菜B 端需求，随着因疫情关闭的餐饮门店重新开张而逐步恢复，2023 年预制菜行业增长有望加速。公司通过“自产+并购+贴牌”策略，持续发展预制菜肴第二增长曲线，有望凭借竞争优势维持较高增长速度。近年公司收购的新宏业、新柳伍企业在助力预制菜业务发展同时，也保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应，带来原材料端的优势和竞争壁垒，公司主业竞争地位持续巩固。

    　　事件

    　　3 月12 日，公司发布2023 年1-2 月主要经营数据的公告：期间公司实现营业收入25.8 亿元左右，同比增长约37.4%。

    　　简评

    　　餐饮加速恢复，B 端客户需求提速

    　　2023 年1 月中旬开始，各线城市疫情冲击带来的影响已逐步缓解。

    　　其中餐饮方面表现较为乐观，各线城市大都已恢复至管控优化前水平，并表现出持续增长态势。短期内疫情扰动因素已基本消退，餐饮复苏趋势明显。

    　　1-2 月公司实现营业收入25.8 亿元左右，同比增长约37.4%。公司主业B 端餐饮客户占比较大，市场需求已经逐渐修复。在行业传统旺季及春节期间，公司的速冻火锅料制品、预制菜肴和速冻米面制品延续动销良好的市场表现。

    　　疫后餐饮降本控费需求明显，预制菜增长有望提速预制菜行业仍处于高速增长期，供给端冷链物流不断完善，家庭端备餐需求、餐饮端降本增效需求，共同促进行业迅速发展。控本降费趋势推动下的预制菜B 端需求，随着因疫情关闭的餐饮门店重新开张而逐步恢复，2023 年预制菜行业增长有望加速。

    　　公司通过“自产+并购+贴牌”策略，持续发展预制菜肴第二增长　　曲线。公司具有领先行业的研发力度以及契合预制菜的产地研模式，同时具有更加全国化的营销网络以及实力更强的经销商客户，在内生增长及外部收购下，已经初具规模并维持较高增长速度。其中自产的安井小厨、贴牌的冻品先生，已分别形成酸菜鱼、小酥肉等消费者接受度高，具有成为超级大单品潜力的产品。

    　　收购方面，继2021 年新宏业后，2022 年9 月公司将新柳伍纳入公司合并报表范围，给公司营收增长做出贡献。

    　　并购业务在发展小龙虾预制菜业务的同时，很大程度上保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应，助力公司淡水鱼浆的替代，并给公司带来原材料端的优势和竞争壁垒。叠加后续新建产能的逐步达产进一步强化公司“销地产”布局的产能优势和规模效应，公司主业竞争力及市场地位也将持续提升。

    　　盈利预测：预计 2022-2024 年公司实现收入 121.4、154.7、188.7 亿元，实现归母净利润 10.8、14.2、17.2 亿元，对应 EPS 为 3.7、4.8、5.9 元，对应 22-24 年 PE 为 43X、33X、27X，维持“买入”评级风险提示：

    　　1、疫情反复影响B 端需求：公司主营业务中餐饮类客户占比较大，而疫情反复对于餐饮企业开展经营活动会造成较大影响。若后续疫情存在持续反复的情况，将再次使得B 端客户需求下滑，影响公司相关业务收入。

    　　2、预制菜行业竞争加剧：随着景气度的提升，预制菜行业大量新入局者不断涌入，市场竞争的加剧或将促使公司的费用投入增长，对公司盈利水平产生影响。

    　　3、原材料成本上涨：近年来原料、包材类成本上涨明显，以及单位产品运费增加，员工工资刚性上涨等，使企业面对较大成本压力。若成本超预期上行，对企业盈利将造成明显影响。