本报告导读：

    　　主业收入稳健，成本管控、费用优化、高毛利产品拉动下盈利能力表现亮眼，龙头规模效应显著，未来结构升级与渠道创新值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。收入稳增、利润亮眼，盈利能力提振显著，龙头供应链优势显现。根据三季报业绩及激励费用调整，上调2023-2025 年EPS 至5.41（+0.28）、6.47（+0.21）、7.97（+0.10）元，维持目标价178.89 元。

    　　业绩延续高增，超市场预期。2023 年Q1-Q3 营收102.71 亿元、同比+25.93%，归母净利11.22 亿元、同比+62.69%，扣非净利10.26 亿元、同比+69.79%。Q3 单季营收33.77 亿、同比+17.21%，归母净利3.86 亿元、同比+63.75 %，扣非净利3.31 亿元、同比+47.95 %。

    　　主业稳增，盈利攀升。分主体看，Q3 单季度预计主业收入端保持15%左右增长，预计其中两大升级抓手虾滑旺季表现亮眼、锁鲜装优势显著，安井小厨依旧延续翻倍以上高势能；合并来看，冻品先生稳步增长、新柳伍贡献并表、新宏业Q3 预计略有承压。分品类看，Q3 单季度面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别同比+ 6.23%、+13.63%、+18.14%、+26.68%；分渠道看，Q3 经销商、商超、特通直营同比+19.14%、-17.83%、+10.98%。Q3 毛利率表现亮眼，同比+2.37pct 至21.97%，费用管控延续良性状态，Q3 销售费用率6.1%/-0.16pct、管理费用率3.0%-0.19pct，最终Q3 净利率11.5%/+3.32pct。若单独看主业，预计Q3 在成本管控、规模效应下毛利率表现积极，叠加费用管控，主业净利率有望创单季新高。

    　　优势显著，期待发展。公司管理能力与规模优势显著，带动盈利能力持续提升，未来结构升级、渠道创新持续探索下龙头有望延续发展趋势。

    　　风险提示：宏观经济波动加大、食品安全风险、行业竞争加剧等