事件

    　　公司公告2023 年三季报。23Q1-3 公司实现总营收102.71 亿元（+25.93%），归母净利11.22 亿元（+62.69%），扣非归母净利10.26 亿元（+69.79%）。

    　　23Q3 公司实现总营收33.77 亿元（+17.21%），归母净利3.86 亿元（+63.75%），扣非归母净利3.31 亿元（+47.95%）。

    　　Q3 预制菜及火锅料较快增长，加大渠道开发1）Q3 速冻火锅料、预制菜等主要品类双位数增长。23Q3，公司速冻火锅料/预制菜/速冻面米/其他产品及业务分别实现收入17.94/9.09/5.88/0.85 亿元，同比分别+16.45%/+26.68%/+6.23%/+23.77%，预制菜板块增速最快，新柳伍并表和冻品先生及安井小厨增长贡献较大。23Q1-3，公司速冻火锅料/预制菜/速冻面米/其他产品及业务分别实现收入49.39/31.09/18.62/3.61亿元，同比+19.57%/+47.46%/+9.49%/+67.14%。

    　　2）加大渠道开发，Q3 多个渠道稳步增长。23Q3，公司经销商/特通直营/商超/新零售/电商渠道分别实现收入28.84/2.15/1.49/0.70/0.59 亿元，同比分别+19.14%/+10.98%/-17.83%/+15.89%/+137.48%，商超渠道暂时下滑，商超客流减少影响较大。23Q1-3，公司经销商/特通直营/商超/新零售/电商渠道分别实现收入83.22/8.26/5.93/3.27/2.02 亿元， 同比分别+28.39%/+47.92%/-15.52%/-6.60%/+221.20%。

    　　3）经销商数量稳中有增。23Q3 末，公司经销商数量为1,937 家，较22 年末净增长101 家。

    　　Q3 净利率及毛利率提升

    　　1）Q3 公司净利率及毛利率均有提升。23Q3，公司销售净利率/毛利率分别为11.55%/21.97%，同比分别+3.32/+2.37pct。23Q1-3，公司销售净利率/毛利率分别为11.10%/22.06%，同比分别+2.56/+1.00pct。

    　　2）Q3 期间费用率保持平稳。23Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/2.14%/0.82%/-0.52%，同比分别-0.16/-0.18/-0.01/+0.21pct。

    　　23Q1-3 以上四项费用率同比分别-1.15/-0.76/-0.17/-0.04pct。

    　　投资建议

    　　公司秉承速冻火锅料、米面、菜肴“三路并进”，多种渠道“全渠发力”，发挥规模化竞争优势，不断提高锁鲜装和丸之尊等中高端产品占比，Q3 发力烧烤赛道，持续保持增长活力。我们预计公司23/24/25 年归母净利为15.56/19.00/22.87 亿元，增速41.32%/22.11%/20.34%，对应10 月30 日PE 24/20/17 倍（市值379 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险、原材料价格上涨风险、政策调整风险。