投资要点：

    　　事件：公司发布一季报，26Q1 公司营业总收入47.1 亿，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿，同比增长42.74%；扣非净利润5.25 亿，同比增长53.04%。我们在业绩前瞻中预测26Q1收入增长18%，净利润增长30%，收入利润均超预期。考虑26Q1+25Q4 两个季度，公司营业收入95.32 亿，同比增长24.6%；归母净利润9.73 亿，同比增长16.93%；扣非净利润9.02 亿，同比增长28.55%。

    　　投资评级与估值：由于一季度公司经营超预期，考虑到趋势的延续性，以及今年小龙虾等原料价格的下降，26年减值风险减少，上调盈利预测，预测26-28年归母净利润为18.69、21.59、24.15 亿，同比增长38%、16%和12%（26-28 年前次为17.3、19.7、22 亿），当前股价对应26-28 年PE 分别为18x、15x、14x。公司不断优化“B 端及时跟进、C 端升级换代”的新产品研发策略，提升产品力、质价比，渠道端重构定制业务，针对不同的商超、新零售、餐饮连锁等渠道提供差异化定制方案，推动小批量多批次柔性生产，25Q4-26Q1 收入增长提速。中长期，公司将通过“安斋”品牌布局清真食品板块，同时布局东南亚出海需求。我们认为餐饮供应链行业竞争已触底，且公司具备长期竞争力，维持“买入”评级。

    　　新品和定制产品发力，收入快速增长。随着餐饮消费场景逐渐复苏，行业价格战情况趋缓。

    　　公司持续优化产品矩阵，新品反馈积极，定制化产品放量，其中速冻调制食品及速冻菜肴制品增量较高。26Q1 速冻调制食品收入 27.17 亿，同比增长35.25%；速冻菜肴制品收入11.76亿，同比增长 40.77%；速冻面米制品收入6.59 亿，同比增长0.13%。分渠道看，经销商收入37.98 亿，同比增长30.54%；新零售及电商收入3.83 亿，同比增长99.99%；特通直营收入2.74 亿，同比增长22.1%；商超收入2.52 亿，同比下降 7.36%，商超渠道有所下降主要系传统大卖场行业现状所致。

    　　规模效应带动盈利能力提升。26Q1 公司整体毛利率为24.99%，同比+1.67pct，预计主要受益规模效应和产品结构优化；26Q1 销售费用率为6.05%，同比-0.68pct；管理费用率为2.18%，同比-0.6pct，费用率下降主因收入快速增长，营业外收入同比减少，估计主因政府补贴减少。26Q1 销售净利率为12.05%，同比+1.12pct，主因毛利率提升和费用率下降。

    　　股价变化的催化剂：收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降。

    　　核心假设风险：食品安全问题。