事项：

    　　公司发布2026 年一季报， 2026 年第一季度，公司实现营业收入47.1 亿元，同比增长30.84%；归属净利润5.63 亿元，同比增长42.74%。

    　　评论：

    　　26Q1 旺季进一步加速，营收表现超预期。26Q1 公司营收+31％左右，其中主业预计+25％左右，新宏业增速略快于主业，柳伍存在拖累，鼎味泰并表亦有一定贡献。分产品来看，26Q1 公司速冻调制/速冻菜肴/速冻面米分别同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，速冻调制产品中，锁鲜装、烤肠等保持较快增长，同时鼎味泰存在并表贡献，菜肴产品中冻品先生实现翻倍左右增长，虾滑亦保持高增，小龙虾整体品类实现双位数左右增长，而米面产品仍存在一定压力；分渠道来看，26Q1 经销商/特通直营/新零售及电商/商超等，分别同比+30.54%/+22.10%/+99.99%/-7.36%，商超下滑主要是部分连锁KA 自身经营承压。分地区来看，26Q1 公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北营收分别同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+12.13%/+30.38%/+41.97%。

    　　收促降费落实、规模效应恢复，带动26Q1 利润率同比延续提升。公司26Q1公司毛利率为25.0%，同比+1.7pcts，主要是规模效应体现，而费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pcts，销售及管理费率下降主要是规模效应体现，财务费用率微增，预计与汇兑损益相关，同时公司政府补助略有降低，最终26Q1 归母净利率为12.0%，同比+1.0pcts，若单看主业，26Q1利润率在13.7-13.8％左右。

    　　26Q1 亮眼开门红，经营反转进一步加速，26 全年报表有望兑现高弹性。25 年公司产品端顺应需求变化，渠道端支持经销商转型升级，同时有管控地推进定制业务，积极变革下25H2 基本面逐步改善，最终春季旺季实现亮眼加速。26Q1公司继续录得高增，展望全年，一方面餐饮需求边际修复，速冻行业竞争格局延续优化，另一方面公司通过新品、新渠道继续贡献增量，包括烤肠、虾滑、锁鲜装、玲珑装等等新品，定制化型产品，以及清真食品，预计报表延续较高弹性，收入端有望双位数以上增长，利润端考虑规模效应恢复、产品结构升级，预计贡献更大弹性，我们重申去年观点，看好公司经营迎来全面反转。

    　　投资建议：反转加速，再超预期，维持“强推”评级。公司旺季迎来改善，经营修复得到验证，在公司打法理顺、新品新渠贡献增量下，公司经营有望全面反转，26Q1 亮眼高增，全年有望兑现较高弹性，继续向上打开空间。结合2026年一季报，我们调整26-28 年EPS 预测为5.63/6.40/7.19 元(原预测为5.11/5.69/6.31 元)，对应PE 分别为18/16/14 倍，给予26 年22 倍PE，上调目标价至123.9 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。