事件：公司发布2026 年一季报，报告期内公司实现营收47.10 亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63 亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25 亿元，同比+53.04%。

    　　多点开花，增长持续提速。分品类看，26Q1 公司速冻调制食品/菜肴/面米主营业务分别实现收入27.17/11.76/6.59 亿元， 同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，调制食品和菜肴延续增长提速态势，面米也有转正表现。分渠道看，26Q1 公司经销商/新零售及电商渠道/特通直营/商超分别实现收入37.98/3.83/2.74/2.52 亿元，同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%，新零售及电商高增充分体现公司把握新渠道新机遇的能力；截至26Q1 末，公司共有经销商2352 家，Q1 净增62 家。分区域看，26Q1 公司华东/ 华北/ 华中/ 华南/ 东北/ 西南/ 西北/ 境外分别实现收入20.80/6.52/5.89/4.33/3.60/2.89/2.53/0.50 亿元， 同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+12.13%/+30.38%/+41.97%/+26.10%。

    　　毛利优化叠加强费效管控，盈利能力创历史新高。盈利方面，26Q1 公司毛利率为24.99%，同比+1.66pct，推测主要系公司规模效应带来毛利率优化。费用方面，26Q1 四项费率合计同比-0.94pct，延续较好的费用管控，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.05%/2.18/0.44%/0.30%，同比-0.68/-0.60/-0.09/+0.43pct。此外，公司Q1 计提资产减值损失同比增加1101万元、营业外收入同比减少1519 万元亦对盈利能力有略有影响。结合以上，公司26Q1 实现归母净利率11.96%，同比+1.00pct；扣非归母净利率11.15%，同比+1.62pct，盈利能力创历史新高。

    　　快速响应市场变化以及优秀经营管理能力充分彰显龙头实力。公司26Q1 实现业绩提速的亮眼表现，一方面得益于餐饮消费场景的逐渐复苏和行业价格战情况趋缓，另一方面也切实体现出公司作为行业龙头的竞争优势。在需求持续修复的背景下，公司秉持“BC 兼顾，全渠发力”的核心渠道战略导向，抓新品、拓新渠，积极响应市场变化，从而体现出行业领跑姿态。同时，公司积极务实的优秀经营管理能力也体现在整体费用管控上，从而实现业绩的弹性释放。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为中国速冻食品龙头企业，其相对竞争优势得到业绩的持续验证，结合公司26Q1 业绩，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-28 年归母净利润为17.61/20.00/21.99 亿元（ 前次17.23/19.56/21.48 亿元），同比+30%/+14%/10%。当前股价对应26-28 年P/E分别为19x/17x/15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B 端需求恢复不及预期。