事件：公司4 月28 日发布2026 年第一季度报告，2026Q1 实现营收47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63 亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25 亿元，同比+53.04%。

    　　收入端：分产品看，速冻调制食品营收27.17 亿元，同比+35.25%；速冻菜肴制品营收11.76 亿元，同比+40.77%；速冻面米制品营收6.59 亿元，同比+0.13%；烘焙食品营收0.32 亿元。速冻菜肴制品高增主要系虾滑、龙虾尾等产品表现突出和冻品先生产品销售良好。

    　　分渠道看，经销商营收37.98 亿元，同比+30.54%。新零售及电商营收3.83亿元，同比+99.99%。特通直营营收2.74 亿元，同比+22.10%。商超营收2.52 亿元，同比-7.36%。新零售及电商增长主要来自美团、盒马等定制化平台的增量和电商渠道的调整优化。

    　　利润端：2026Q1 实现毛利率24.99%，同比+1.66pct，主要来自旺季规模效应；归母净利率11.96%，同比+1.00pct。销售/管理/研发/财务费用率分别-0.68pct/-0.60pct/-0.09pct/+0.43pct，费用率优化，盈利能力进一步提升。

    　　投资建议：2026Q2 进入公司生产淡季，我们认为公司主业仍将延续较好的增长态势，保持加速向上的态势，锁鲜装新品、安斋产品投放叠加商超定制共同贡献业绩增量。预计公司2026-2028 年实现营业收入187.96/207.06/225.75 亿元，归母净利润18.53/20.76/22.99 亿元。对应PE 分别为19.7/17.6/15.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全问题