公司公布2026 年一季报，实现营业总收入47.10 亿元（同比+30.84%，全文皆为同比）；归母净利润5.63 亿元（+42.74%），扣非净利润5.25 亿元（+53.04%）。

    　　事件评论

    　　餐饮消费场景复苏及行业价格战趋缓推动公司收入增长。一季度收入同比增长30.85%，分产品看，速冻调制食品与速冻菜肴制品增长显著，分别达27.17 亿元（+35.25%）和11.76 亿元（+40.77%），成为核心增长引擎；速冻面米制品基本持平（+0.13%），烘焙食品为新增品类，贡献3,225.75 万元。分销售模式看，经销商渠道贡献37.98 亿元（+30.54%），新零售及电商渠道爆发式增长99.99%至3.83 亿元，体现渠道变革成效；商超渠道下滑7.36%至2.52 亿元，反映传统大卖场行业承压。分区域看，华东、华中、华南、西北地区增速均超28%，其中西北地区增长41.97%表现突出，境外业务收入达5,019.08 万元，同比增长26.10%，开拓初见成效。

    　　经销渠道结构持续优化，支撑销售网络韧性与市场渗透力提升。公司经销商总数达2,352家，较期初2,290 家净增62 家，增幅2.71%。华东地区新增65 家、减少30 家，期末达792 家，为最大增量区域；华中地区净增14 家至303 家，境外净增11 家至305 家，显示区域扩张与国际化布局同步推进。东北、华南、西南等地区经销商数量保持稳定，无显著净变动。

    　　利润率改善效果显著，利润实现大增。2026Q1 归母净利率同比提升1.00pct 至11.96%，毛利率同比+1.66pct 至24.99%，期间费用率同比-0.94pct 至8.96%，其中销售费用率（同比-0.68pct）、管理费用率（同比-0.6pct）、研发费用率（同比-0.09pct）、财务费用率（同比+0.43pct）、营业税金及附加（同比+0.08pct）。2026Q1 扣非净利润增速达53.04%，盈利质量显著提升。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利分别为18.06、20.29、21.99 亿元，对应当前股价PE 分别为20X、18X、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 食品安全风险；

    　　2、 成本上涨风险；

    　　3、 不可抗力风险。