事件

    公司发布2022 年半年度业绩预告，上半年公司归母净利润1.25-1.45 亿元，同比增加71%到98%；其中22Q2 归母净利润0.46-0.66 亿元，同比增加100%到187%。

    投资要点

    Q2 超预期，百炼稳健+本部高质量增长驱动

    根据公司预告，22Q2 归母净利润0.46-0.66 亿元，同比增加100%到187%，超出市场预期，主要原因是①海外资产百炼延续一贯优良经营；②本部新能源持续放量&业务结构优化下盈利改善持续兑现。

    Q2 只是开始，Q3 开始量利齐升迎来爆发

    Q3 开始随着蔚来、问界等多个重要新能源新项目投产放量下公司收入高增无虞，且车身结构件/新能源业务占比持续提升+铝价持续下行下公司盈利能力将得以提升，释放业绩弹性。

    一体化压铸产业化进程加速，制造环节龙头持续斩获新订单一体化压铸工艺由特斯拉掀起，兼具降本（精简生产工艺链）、轻量化以及快速提升生产效率的优势，在特斯拉示范下，整个行业正在掀起一体化压铸工艺革命，产业趋势明朗且产业化进程加速。预计到2025 年一体化压铸市场空间达到346 亿元，21-25 年行业CAGR155%，中期空间为千亿市场。一体式车身本质上是更大、集成度更高的车身件，文灿是国内铝压铸车身件领域绝对龙头，我们判断公司将凭借10 年大型铝压铸车身件的优势以及快速布局将成为一体化压铸车身件龙头。4 月以来公司9000T 一体式后座板连续试制成功（去年定点项目），同时公司计划向力劲科技采购9 台大型压铸机，其中包括2 台7000T，公司目前到位和已规划购买的6000T 以上大型压铸机数量为6 台，在手订单充裕。

    盈利预测及估值

    公司是国内大型铝压铸车身件龙头，在特斯拉引领整个行业掀起一体化压铸工艺革命下，公司有望成为一体化压铸领域龙头。同时公司产品线自2020 年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。考虑到海外资产百炼经营质量优秀、国内新能源放量好于预期、以及铝价持续下行三重因素，我们上调公司22-24 年归母净利润为3.7、6.5、8.5亿元（前值为2.8/6/7.8 亿元），增速依次为281.2%/75.1%/31.4%，对应当前PE54X/30X/23X 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复、海外不及预期、铝价反弹