2Q22 业绩位于业绩预告区间中枢

    公司公布1H22 业绩：1H22 公司实现收入24.4 亿元，同比+20.1%，归母净利润1.4 亿元，同比+85.8%，扣非净利润1.3 亿元，同比+84.3%。对应公司2Q22 收入12.0 亿元，同比/环比+22.1%/-3.6%；归母净利润0.6 亿元，同比/环比+145.4%/-28.5%；扣非净利润0.5 亿元，同比/环比+143.9%/-32.6%。业绩位于此前预告的中枢。

    发展趋势

    疫情影响下收入有所下滑，本部盈利同环比均有所改善，法国百炼经营企稳。收入端来看，疫情影响产销，导致公司2Q22 收入环比略微下滑。利润端来看，2Q22 归母净利润同比显著恢复，但环比有所下滑，主要系1Q22原材料补差较多，导致基数较高。具体来看，1H22 法国百炼收入约为13.0亿元，本部收入约为11.4 亿元。利润端来看，法国百炼净利润率水平约为6%，已达到历史较高水平；扣除股权激励后本部盈利约为0.81 亿元，对应净利润率约为7%，同环比有所改善。

    本部盈利水平仍有提升空间，海外市场导入高压压铸、一体化压铸产线。

    向前看，我们认为本部盈利水平仍有提升空间：1）宜兴工厂收入爬坡带来扭亏；2）车身结构件、一体化压铸件等盈利能力较高的产品收入占比提升。法国百炼经营产品结构有望丰富：公司已开始在墨西哥工厂导入高压铸造产线，并计划明年择机在匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线，提升海外产品矩阵以及单车可配套价值。

    一体化压铸进展渐入佳境，副车架产品有望打开新成长空间。供应商层面，公司报告期内与力劲、立中集团分别达成战略合作协议，保障设备、材料的稳定供应以及紧密合作。产品层面，公司获得产品定点的一体化压铸产品均取得了产品试制成功，包括半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件，公司预计在今年第四季度开始贡献收入。另外，公司报告期内也新增了2 个副车架产品定点，我们认为，在新能源车轻量化趋势下，铝制副车有有望成为新的轻量化方向，前、后副车架共带来约3000-4000 元的单车可配套价值增量，为公司打开新成长空间。

    盈利预测与估值

    维持跑赢行业评级，维持公司盈利预测。考虑到行业景气度持续带动估值中枢上移，我们上调目标价13.8%至91.00 元，对应39.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有6.7%的上行空间。当前股价对应37.3 倍2023 年P/E。

    风险

    原材料价格大幅上涨，疫情反复影响排产，一体化压铸渗透率低于预期。