事件：1）公司2022 年实现收入52.3 亿元，同比+27.2%；归母净利润2.4 亿元，同比+144.5%，其中2022Q4 单季度13.4 亿元，同比+17.0%，环比-7.3%，归母净利润-0.21 亿元；2）2023Q1 实现收入12.7 亿元，同比+2.3%，环比-5.1%，归母净利润0.03 亿元。

    百炼影响业绩表现，新能源与结构件订单稳步放量：公司2022Q4 及2023Q1 业绩表现较弱，预计主要受百炼计提预计负债及海外成本上行影响。剔除百炼影响，公司2022 年本部收入25.9 亿元，同比+34.8%，净利润2.1 亿元，同比+186.5%。其中新能源汽车收入12.7 亿元，同比+75.0%，占本部收入50.8%；结构件收入9.3 亿元，同比+44.2%，占本部收入37.4%。

    毛利率承压，期间费用率大幅改善：1）公司2022Q4/2023Q1 毛利率分别为15.9%/14.3%，同比-3.0/-5.1PCT，预计主要受成本上行影响所致；2）期间费用率2022Q4/2023Q1 分别为3.0%/4.1%，分别同比-4.9/-2.0PCT，其中管理费用率分别同比-2.2/-1.1PCT，研发费用率同比-1.4/-0.7PCT,预计主要受益于降本增效的持续推进，财务费用率分别同比-0.6/-0.1PCT，主要受益于汇兑收益的增加。

    一体化压铸稳步推进，新产品顺利拓展：1）一体化压铸：9000T 压铸机实现试制及小批量交付，包括半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件，部分产品2022Q4 开始批量供货，良率超90%；2）电池盒：新获某车企项目定点；3）副车架：获某车企两款项目定点。

    盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.5/6.1/7.7亿元，对应PE 分别为25.1/18.5/14.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格波动风险，一体化压铸技术风险，新客户拓展不利风险。