8 月17 日，公司发布公告，2023 年第二季度实现营收12.89 亿元，同比+7.6%，环比+1.4%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-80.0%，环比347.9%，落在此前业绩预告范围内，符合预期。23Q2 净利润同比有所下滑，主要系因国内核心新能源客户排产不及预期，同时百炼集团墨西哥工厂支出成本增加。公司车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容。考虑核心新能源客户的车型节奏和墨西哥工厂爬坡量产情况，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测为0.71/1.63/2.35 元(原预测为1.14/1.89/2.67 元)。按2024 年25xPE 给予目标价41 元，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，多因素导致业绩短期波动。8 月17 日公司发布公告，2023 年上半年实现营收25.62 亿元，同比+4.9%，其中百炼集团营收14.32 亿元，本部营收11.34 亿元；实现归母净利润0.14 亿元，同比-89.8%；扣除收购法国百炼以及股权激励影响，公司 2023 年上半年实现净利润0.22 万元，同比-72.5%。

    据此测算，2023 年第二季度实现营收12.89 亿元，同比+7.6%，环比+1.4%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-80.0%，环比347.9%，符合预期。公司营收同比小幅上升，但归母净利润降幅较大，主要系因：1）蔚来、赛力斯等核心新能源客户上半年排产不及预期，但公司为部分增设产能设备已经开始折旧，从而影响了短期盈利能力；2）虽然百炼集团墨西哥工厂在手订单充足，但由于部分设备老化更换和升级，高负荷开工率造成部分产品交付延迟，质量成本支出增加；3）墨西哥第三工厂尚未投产，暂时处于亏损阶段。

    最差时点已过，看好下半年盈利能力修复。根据中报信息，公司新能源汽车产品订单自5 月以来逐步回升，近期订单量恢复稳定。展望下半年，伴随新车型周期的到来和定价优化，蔚来、赛力斯等客户产能有望企稳向上，带动公司盈利能力修复。同时，根据公司中报，下半年公司将有四个一体化结构件项目陆续量产，公司大吨位压铸机产能利用率有望显著提升，带动营收增长和盈利能力修复；百炼墨西哥方面，第一/二工厂交付质量问题已经基本解决；第三工厂预计将在三季度完成重力铸造和高压铸产线的布局，逐步放量。下半年，短期外部因素消除，公司业务表现可有望改善。公司将继续拓展全球客户，丰富产品结构，提升产能利用率，积极保证客户产品的交付，积极推进墨西哥等地新工厂建设及产能释放工作，进而提高公司长期盈利能力。

    “一体压铸”优势巩固，新项目新客户持续开拓。公司“一体压铸”技术设备落地进度、项目定点、产品开发试制等方面均走在行业前列，已经先后与力劲科技、立中集团、蔚来汽车签订了战略合作协议，报告期内获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点。其中天津雄邦于7 月收到国内某头部新能源主机厂通知，为客户开发、生产大型一体化铝压铸前舱和后地板零部件。此次定点的一体化前舱、后地板项目共计3 个，生命周期四年，公司预计生命周期总销售金额约为人民币23-26 亿元；预计2024 年第三季度逐步开始量产。报告期内公司完成9000T 压铸机后地板试制作，一体化结构件量产良率不断突破，项目良品率稳定在95%及以上，具有显著优势。除一体压铸产品外，报告期内公司还收获德国某知名主机厂电池盒项目定点，以及22 个电机和电控产品定点，在手订单充裕，营收规模有望持续扩大。

    风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续，公司车身结构件领先优势被打破；原材料价格上涨；运费上涨；百炼整合进度和经营水平不及预期。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内高压压铸龙头供应商，高压铸造车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容红利。考虑行业景气度，我们预计2023 年公司客户排产上量有所放缓，进而 对公司业绩释放有所影响，但公司赛道龙头优势稳固，长期发展趋势不受影响;子公司法国百炼集团整合持续推进，净利率仍有进一步提升空间。考虑核心新能源客户的车型节奏和墨西哥工厂爬坡量产情况，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测为0.71/1.63/2.35 元（原预测为1.14/1.89/2.67 元）。参考同业可比公司旭升集团、拓普集团（2024 年Wind 一致预期对应15/22xPE），考虑公司“一体压铸”行业领先、业绩主要受短期因素影响，明年有望快速修复，按2024 年25xPE 给予目标价41 元，维持“买入”评级。