核心观点：

    内外多重扰动下公司业绩短期承压。公司23 年H1 公司实现营业收入25.6 亿元，同比+4.9%，其中法国百炼集团营收14.3 亿元，扣除百炼集团收入影响后公司实现营收11.3 亿元，同比基本持平；公司实现扣非前/后归母净利润分别为0.1/0.1 亿元，同比分别-89.8%/-91.9%；扣除收购百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响后净利润为0.2 亿元，同比-72.5%。公司业绩同比大幅下滑主要是由于公司下游需求的短期调整、墨西哥质量费用支出增加及新工厂亏损等原因所致。

    23 年H1 公司毛利率、净利率和期间费用率分别为13.2/0.5/11.1%，同比分别-5.1/-5.0/+0.3pct；公司毛利率短期承压主要是由于：（1）下游新能源汽车客户23 年1-6 月排产不及预期导致毛利率相对较高的新能源汽车类铸件收入占比下滑，同时子公司江苏雄邦转固带来折旧增加；（2）百炼集团墨西哥工厂部分老化设备更换升级导致生产设备和员工处于高负荷运转状态，带来产品质量费用支出和人工成本增长。

    铝合金市场空间持续扩容，一体化压铸长期产业趋势确定。公司一体化压铸业务持续拓展，上下游战略协同不断深化。根据中报，2023 年H1 公司新增3 家汽车客户共9 个大型一体化结构件定点，包括后地板、前舱、上车身等项目。同时，上半年公司实现后地板在9000T 压铸机试制，下半年进入量产。

    盈利预测与投资建议：受益于汽车行业铝合金轻量化趋势及技术工艺升级，公司深耕新能源汽车和一体化压铸赛道进一步打开成长空间。预计公司23-25 年EPS 分别为0.61 /1.62/2.36 元/股，给予24 年30 倍PE 估值，对应公司合理价值为48.50 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；一体化压铸技术变革；行业景气度下降等。