本报告导读：预计和顺石油IPO 发行价格为27.79 元。

    摘 要：

    按照和顺石油招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金84077.44 万元，发行承销及其他费用合计8685.58 万元，两者合计募资总额为92763.02 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润16122.67 万元，摊薄后EPS 为1.21 元，计划发行3338 万股，按募资总额倒算每股价格27.79 元，对应PE 为22.99 倍。

    和顺石油对应中证行业（F52）近一个月静态PE 为15.94 倍，公司募资倒算价格对应PE 远高于行业PE，预计公司IPO 发行价格为27.79元，并将推迟三周发行。

    和顺石油是湖南省第一家获国家商务部批准取得成品油批发资质的民营石油企业，公司资质齐全并且具有完整的产业链。2013 年湖南省共有101 家年检合格、资料证照齐全的批发企业，除中石油、中石化集团下属公司外的民营企业中仅有9 家成品油批发企业。公司现已取得了仓储、运输、批发、零售端的牌照，拥有29500 立方米的油库、3.2 公里铁路专用线使用权和25 量油罐车，在成品油领域拥有完整的产业链。公司自营30 座加油站，其中长沙市26 座，建立以客户体验感为中心的管家式加油服务体系，为客户提供拖车信息服务、药品等增值服务，连接周边其他业务、群体来搭建以加油站为中心的商业生态圈，实现以提升客户价值为中心的社群化运营管理，与中石油、中石化在成品油零售业务方面产生差异化竞争。未来公司利用IPO 募集资金向武汉市、南昌市、萍乡市扩展业务。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，以行业相关性、业务结构相似性为标准，我们选择广聚能源（000096.SZ）和泰山石油（000554.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为510.62 倍，注意到泰山石油的归母净利润处于较低水平，其PE 估值的参考意义较弱，广聚能源2019 年市盈率为45.99 倍。公司所在行业“F52 零售业”近一个月（截止到2020 年2 月25 日）静态市盈率为15.94 倍。和顺石油估值高于中证行业平均PE，但低于直接可比竞争对手。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）原油及成品油价格波动较大。