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莱克电气(603355)机构评级研报股票分析报告

 
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莱克电气(603355):自主品牌经营改善 出口业务继续承压

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2019-10-29  查股网机构评级研报

下调盈利预测及目标价,维持增持评级。中美贸易摩擦使得19Q3公司出口业务承压,海外建厂降低公司出口业务风险,有望带来业绩回升,下调19-21 年EPS 为1.18/1.32/1.47 元(原值1.24/1.46/1.72 元,同比-4%/-10%/-15%),下调目标价至27.01 元,对应19 年22.8xPE,维持增持评级。19Q3 业绩低于预期。19Q3 公司营业收入14.17 亿元(-1.6%),归母净利润1.47 亿元(+9.3%),毛利率27.5%(+2.7pct),净利率10.3%(+1.0pct);19Q1-Q3 公司营业收入42.12 亿元(-1.2%),归母净利润3.82 亿元(+13.0%),毛利率26.3%(+2.1pct),净利率9.1%(+1.1pct)。

      贸易摩擦使得出口业务承压,国内自主品牌业务经营改善。19Q3 国内自主品牌业务双位数增长,优势品类无线吸尘器、净水器均较较上半年环比改善,国内ODM 业务收缩使得19Q3 内销个位数增长。贸易摩擦导致19Q3出口业务下滑约6%,拖累业绩增速。人民币贬值带来公司毛利率同比+2.4pct,盈利能力明显提升。公司加强研发与运营精细化管理,销售/管理/研发费用率同比-1.3/-0.5/+2.1pct。

      海外建厂叠加国内产品价位段拓宽有望带来业绩回升。公司越南工厂首期项目将于11 月初开始生产,有望带来外销订单回升;此外公司以1,400万美元在泰国设立全资子公司电气泰国,扩大海外生产能力,有望在2020年底投产,降低贸易摩擦风险。国内市场线上通过JIMMY 品牌拓展性价比市场,线下莱克品牌坚持高端定位,拓宽产品价位段带来自主品牌放量。

      核心风险:国内吸尘器市场竞争加剧;汇率大幅波动。

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