公司发布19 年三季报，收入同比下滑1%，归母净利同比增长13%。公司19 年前三季度实现营业收入42.12 亿元，同比下滑1.19%，实现归母净利3.82 亿元，同比增长12.98%，其中公司19Q3 实现营业收入14.17 亿元，同比下滑1.61%，实现归母净利1.47 亿元，同比增长9.31%。

    19Q3 收入略有下滑，继续加大研发投入，人民币贬值增厚净利润。公司Q3收入略下滑1.19%，我们估计公司外销表现不佳，公司2019 年上半年外销收入占63%左右，出口占比较大且有一定比例出口美国，我们认为美国加征关税对公司短期有一定影响。受益于人民币汇率贬值，公司19 年前三季度毛利率同比提升2.05pct 至26.33%。公司持续进行品牌宣传，19 年前三季度销售费用率为6.38%，精细化管理使得管理费用率下降0.5pct 至3.29%，公司积极加大新品研发投入，19 年前三季度研发费用率同比提升1.4pct 至5.49%，财务费用方面，由于今年人民币贬值幅度较大，公司19 前三季度取得财务费用-6590 万元增厚公司净利润。

    以自有资金投资设立泰国子公司应对贸易风险。公司以总投资额1400 万美元的自有资金投资设立泰国子公司，一方面，海外建厂可以落实国际化战略挖掘市场空间，另外一方面有助于公司应对未来的贸易风险。公司通过在越南和泰国投资建厂，中报预计首期项目将于19 年10 月底开始生产产品，我们认为公司在东南亚设厂后有望规避关税的负面影响。

    围绕电机拓展家居及个护类小家电产品，内销多品牌多品类布局，全渠道共同发展。公司实施“LEXY 莱克”、 “Bewinch 碧云泉”、“Jimmy 莱克吉米”多品牌战略，围绕无刷电机持续拓展家居及个护小家电品类。渠道推广方面，公司与苏宁、国美等全国连锁企业及高端百货、购物中心建立紧密合作关系。

    此外公司通过网络购物、电视购物等新兴渠道进入零售市场，并自建渠道，大力发展专卖店，同时大力发展自主品牌和B2B 业务，不断拓展内销市场。

    盈利预测与投资建议。长期来看，我们看好无线吸尘器对传统吸尘器的替代以及公司新品类的拓展，我们认为公司未来内销占比有望进一步提升，带动公司盈利水平走高及提升外汇风险抵抗能力。我们预计公司2019-2021 年实现EPS1.28 元、1.44 元、1.63 元，同比增长21%、13%、13%，目前收盘价对应公司19 年PE 为17 倍，参考可比公司，给予公司19 年20-25 倍PE估值，对应合理价值区间为25.6-32 元。“优于大市”评级。

    风险提示。人民币汇率及关税影响公司短期业绩。