本报告导读：

    19Q4&20Q1 业绩低于预期，短期线下销售和出口不可避免受到疫情影响，国内产品价位段拓宽有望带来业绩回升，增持。

    投资要点：

    下调盈利预测及目 标价，维持增持评级。短期线下销售和出口不可避免受到疫情影响，下调2020-2021 年EPS 至1.17/1.28 元，（原1.32/1.47 元，-12%/-13%），新增2022 年EPS 为1.39 元。随着20Q2 开始内需逐步回暖，国内产品价位段拓宽叠加品类拓展有望带来业绩逐步回升，参考可比公司，给予20 年21xPE，下调目标价至24.55 元，维持增持评级。

    19Q4&20Q1 业绩略低于预期。19 年公司营收57.03 亿元（-2.7%），归母净利润5.02 亿元（+18.7%），扣非归母4.8 亿元（+7.7%）；19Q4 公司营收14.9 亿元（-6.9%），归母净利润1.2 亿元（+41.7%），扣非归母1.03 亿元（-11.7%）；20Q1 公司营收11.3 亿元（-19.6%），归母净利润0.89 亿元（+3.8%）, 扣非归母0.81 亿元（-4.8%）。

    短期疫情叠加贸易摩擦使得出口业务承压，国内品牌业务亦有待改善。19年公司内销同比+6.4%，内销毛利率同比+4pct，拉动公司整体毛利同比+1.4pct。但公司主打的高端品牌莱克吸尘器在经济不景气时需求放缓，市场份额下降。贸易摩擦导致19 年出口业务下滑7%，毛利同比-0.6pct,拖累业绩增速。20Q1 线下销售和出口受到疫情影响，但汇兑收益增加使财务费用同比-2.87pct，对冲销售费用/管理费用同比+1.41/+0.62pct。

    国内产品价位段拓宽叠加品类拓展有望带来业绩回升。国内市场线上通过JIMMY 品牌拓展性价比市场，线下莱克品牌坚持高端定位。围绕在电机方面优势拓展更多的产品，在家居小家电产品的基础上，新增个护小家电。

    核心风险：国内吸尘器市场竞争加剧；汇率大幅波动