投资要点：

    　　公司一季报表现超预期。2020 年公司实现营收62.81 亿元，同比增长10.13%，Q3/Q4同比增长20.43%和36.77%；实现归母净利润3.28 亿元，剔除预提负债香港国际仲裁案仲裁金额4,034.2 万美元和2020 年股权激励计划中当年Q4 首期股权激励的股份支付费用2,025 万元，当年实现归母净利润5.71 亿元，同比增长13.64%。公司拟派发现金红利8.2 亿元（含税），分红率250.54%，同时每10 股转增4 股。公司2021 年Q1 实现营业收入20.1 亿元，同比增长78.0%，较2019 年同期增长43.4%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长114.2%，较2019 年同期增长122.1%；若剔除第一季度首期股权激励的股份支付费用2,025 万元，则实现归母净利润2.08 亿元，同比增长133.50%。

    　　海外订单转移国内，公司供应链优势彰显。1）出口方面，海关数据显示，2020 年我国吸尘器行业产品出口规模为14,773 万台，同比增长25.7%，出口金额为397.2 亿元人民币，同比增长30.8%，2020Q1 吸尘器产品出口销量/额分别增长85.7%/90.8%。公司去年海外销售增长21%，主要是下半年订单猛增，我们预计Q1 出口增幅近100%，外销高景气或有望延续；2）国内自主品牌，公司去年与黄小厨品牌管理有限公司投资设立了三食黄小厨（莱克持股70%），投资设立了全资子公司西曼帝克厨房，进一步完善品牌布局：莱克和莱克吉米定位家居环境，碧云泉主打净水，西曼蒂克和三食黄小厨主攻厨房烹饪电器。

    　　去年公司大力发展线上，碧云泉和吉米线上增长100%，Q1 自主品牌同比增幅预计超50%；3）零部件产业方面，公司构筑to B 业务生态体系，精密模具转向开展对外业务，跨出了自主经营外部拓展的第一步。2020 年公司核心零部件业务增长24%，Q1 增长150%。

    　　汇率升值+原材料价格上涨+外销占比提升拖累盈利表现。毛利率方面，公司21 年Q4 同比下降5.11 个pcts 至23.08%，Q1 同比下降4.17 个pcts 至21.54%，预计主要是汇率升值、原材料价格上涨、外销占比提升三方面因素影响。期间费用方面，公司Q1 销售/管理/研发财务费用率分别同比变动-4.71/-0.20/-0.45/+0.47 个pcts，综合带来净利率同比回升1.62 个pcts 至9.5%。2020Q4 还原预提负债和股份支付费用后，公司Q4 归母净利润1.55 亿元，对应净利率7.6%，同比回落0.44 个pct。资产负债表方面，截至一季度存货大幅增长66.5%至9 亿元，预计主要是应对大宗原材料价格上涨，为满足国内外旺盛订单积极备货所致；合同负债同比大幅增长274%至2.37 亿元，表明经销商备货积极性高。

    　　盈利预测与投资评级。基于对公司外销出口的乐观预期，我们上调2021-2022 年盈利预测为7.60 亿元和9.52 亿元（前值6.50 亿元和7.57 亿元），增加2023 年盈利预测为11.20亿元，分别同比增长132%、25%、18%，对应动态市盈率24 倍/19 倍/16 倍，考虑到公司出口及自主品牌高增长表现有望延续，我们将公司由“增持”评级上调至“买入”评级。