21Q2 收入高增、归母净利受非经营性影响，维持买入公司披露2021 年中报，21H1 实现营业总收入40.70 亿元，同比+60.6%，归母净利3.32 亿元，同比+31.7%（剔除股权激励及汇兑影响，同比+67.9%），21Q2 收入及归母净利分别较20Q2+46.6%、-13.6%。公司战略逐步继续兑现，核心零部件切入新能源等汽零生态，订单逐步释放，品牌营销发力、自主品牌加速成长，全年预期依然正面，我们维持公司2021-23 年EPS 预测为1.35、1.67、2.10 元，截至2021/8/27，可比公司2021 年平均PE 为33.6x，给予公司2021 年33xPE 估值，维持目标价为44.55 元，维持“买入”评级。

    　　核心零部件业务驱动力强劲，长期有望带动盈利能力提升21H1 公司核心零部件收入同比+73%（传统电机收入同比+67％，新兴精密压铸收入同比+117%，来自于新能源汽零），同时公司精密模具业务顺势切入汽车领域，公司预计全年汽车模具接单量为0.8-1 亿元。且公司公告目前核心零部件业务盈利能力好于ODM 业务，长期内有望带动盈利能力上行。

    　　自主品牌内销及出海均出色

    　　21H1 内销增长主要来自线上驱动和线下恢复，其中吉米、碧云泉均实现线上收入100%增长，除螨机、净水机均为爆款。线下端继续恢复，21Q2 主要线下渠道收入增长50%以上，洗地机4 月发布以来持续渗透，有望成为爆款。21H1 公司出口增长来自品牌出海及ODM 业务，其中吉米品牌出海收入增长140%，公司传统吸尘器、园林工具出口收入恢复性增长，且受益于产品高端、无线、智能升级，以及品类扩展（空气净化器、吹风机、小厨电等），ODM 整体竞争力提升。

    　　原材料涨价及汇率影响较为明显

    　　21H1 公司2021H1 毛利率为21.82%，同比-5.43pct。其中，2021Q2 毛利率同比-1.48pct。21H1，公司整体期间费用率同比-2.96pct。其中，销售费用率同比-3.78pct，财务费用率同比+1.99pct（主要为汇兑损益影响）。

    　　各项业务表现积极，战略兑现继续高成长

    　　截至20218/27，Wind 一致预期行业可比公司2021 年平均PE 为33.6 倍，公司核心零部件生态逐步完善，且战略上积极切入新能源汽零市场，ToB 业务成为新亮点，国内新零售转型与自主品牌出海并举，自主品牌仍处于高速增长期，外销拓宽合作品类，订单稳步提升，给予公司2021 年33xPE 估值，维持目标价44.55 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。