核心观点：

    　　低基数下，收入增长，剔除汇率波动、股份支付费用影响，利润实际增长良好。公司公告中报，2021H1 实现收入40.7 亿元（YoY+60.6%），归母净利3.3 亿元（YoY+31.7%），毛利率21.8%（YoY-5.4pct），净利率8.1%（YoY-1.8pct）；Q2 单季收入20.6 亿元（YoY+46.6%），归母净利1.41 亿元（YoY-13.5%），毛利率22.1%（YoY-6.4pct），净利率6.8%（YoY-4.8pct）。同比2019 年：2021H1 收入同比+45.6%，归母净利同比+40.6%；2021Q2 收入同比+48.1%，归母净利同比-6.2%。

    　　收入大幅增长，由于三大核心业务销售实现全面增长。Q2 利润下滑，原因：汇率快速升值、原材料价格大幅上升、股权激励支付费用。若剔除股权激励支付费用及汇兑损失，公司2021H1 归母净利3.9 亿元（YoY+68%），Q2 实现归母净利2.0 亿元（YoY+22%）。

    　　自主品牌、外销、核心零部件三大业务均恢复。（1）自主品牌：线上渠道吉米、碧云泉同比增长约100%；线下逐步恢复，Q2 主要线下渠道增长超50%，618 期间增长超65%；品牌出海发展迅速，吉米海外收入同比增长约140%。（2）外销业务：维持高景气，公司出口吸尘器、园林工具高端占比提升，同时新增空净、吹风机、厨电等品类。上半年欧洲/美国市场收入同比增长81%/60%。（3）核心零部件：上半年同比+73%，其中电机业务同比增长超67%；精密压铸业务增长超117%；精密模具业务进军汽车行业，预计全年汽车模具接单量为0.8~1 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为：（1）外销业务订单稳定；（2）持续推出新品、开拓渠道，自主品牌业务保持高增长。预测2021-2023 年归母净利同比增速分别为103%、22%、17%，参考可比公司，给予公司2021 年28xPE，对应合理价值32.48 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汇率大幅波动；原材料价格上升；新品推广不及预期。