投资建议

    　　我们上调莱克电气评级至跑赢行业，维持2021年及2022年盈利预测不变。维持目标价38.80元，对应28.7倍2021年市盈率和24.4倍2022年市盈率。理由如下：

    　　公司成长预期加强：1）2017年以来，公司营收、净利润增长不稳定；公司吸尘器品牌业务2019/2020年持续下滑。上述原因导致市场对公司的成长预期并不强，并认为公司经营遭遇瓶颈。2）1H21公司收入40.7亿元，同比+60.6%，相比1H19+45.6%；归母净利润3.3亿元，同比+31.7%，相比1H19+40.6%。公司三大业务自主品牌、ODM、核心零部件均实现快速增长。公司业绩超出我们预期。

    　　清洁电器市场关注度大幅提升：1）2020年以来，洗地机、扫地机在中国市场热卖，清洁类公司估值整体提升。据AVC数据，2021年1-7月，洗地机线上销售额达20.2亿元，同比+805.6%。2）莱克是清洁电器龙头，曾为必胜等全球清洁电器龙头企业代工洗地机，拥有一定技术积累。

    　　2021年4月莱克吉米推出具有复合洗拖功能的S8/X8洗地机，成为市场较早推出洗地机的公司。3）公司以莱克、吉米、碧云泉等多品牌，线上线下销售清洁电器、净水器、厨电产品。历史上公司线上运营能力弱，随着公司线上、线下营销能力、产品力的提升，2021年以来品牌业务恢复快速增长趋势。生意参谋统计，1H21莱克和吉米品牌线上销售额同比+58%。

    　　拟收购上海帕捷，发力新能源汽车配件新增长点：1）上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售，主要客户为全球知名的整车制造厂商。如收购完成，我们预测将有助于莱克电气新能源汽车零部件业务的快速发展。2）1H21公司核心零部件业务销售收入同比+73%，今年有望汽车模具接单量为8000万元-亿元。

    　　我们与市场的最大不同

    　　市场担忧公司自主品牌成长性问题。但我们认为市场对清洁电器关注度明显提升，可比公司估值较高，让公司估值具有吸引力。

    　　潜在催化剂：品牌业务持续快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年22.4倍/18.9倍市盈率。维持38.80元目标价，对应28.7倍2021年市盈率和24.4倍2022年市盈率，较当前股价有28.6%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；原材料价格波动风险；汇率风险。