业绩总结：公司发 布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收57.4亿元，同比增长35.4%；实现归母净利润4.8 亿元，同比增长14.8%，剔除限制性股票股份支付费用6074 万元，同比增长27.20%。单季度来看，Q3公司实现营收16.7 亿元，同比下降2.1％；实现归母净利润1.5亿元，同比下降11.0%，剔除第三季度限制性股票股份支付费用2025 万元，同比增长1.28%。

    　　自主品牌稳步拓展。分业务来看，自主品牌方面，公司实现全渠道发展，同比增长超50%。线上渠道实现大幅增长，其中，吉米同比增长100%，碧云泉同比增长超85%，除螨机、智能净水机成为品类的头部；线下渠道呈现恢复性增长，同比增长超25%。公司10 月底发布了莱克/吉米两款三合一全屋吸尘洗地一体机新产品，年内公司还将同时推出超过6 款各具特色的洗地机系列产品。

    　　ODM业务方面，公司保持稳定增长，同比增长超30%，其中欧洲市场业务增长60％，亚洲市场业务增长40％。核心零部件业务方面，公司持续增长，同比增长超40%，其中精密压铸业务突破性增长超90%。整体来看，公司前三季度三大业务均实现了增长。其中Q3单季度由于海运运力紧张，货物无法及时出运，营收有所下降。随着运力紧张的缓解，预期四季度经营向好。

    　　盈利能力短期承压。报告期内，公司综合毛利率为22.4%，同比减少4.5pp。其中，Q3毛利率为23.7%，同比减少2.7PP。我们推测毛利率下降主要原因如下：

    　　（1）新收入准则将运费调整至营业成本。（2）汇率及原材料上涨对毛利率形成负面影响。费用率方面，公司销售费用率为4.5%，同比减少2.2pp；管理费用率为8.4%，同比提升0.3pp；财务费用率为0.3%，同比减少0.5pp。综合来看，公司净利率为8.3%，同比减少1.5PP。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.19/1.67/2.17 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率大幅波动风险。