事件：莱克电气发布2021 年三季报，2021 前三季度实现营业收入57.41亿元，同比增加35.38%；实现归母净利润4.78 亿元，同比增加14.80%。

    　　Q3 单季度实现营收16.71 亿元，同比减少2.07%；实现归母净利润1.46亿元，同比减少11.05%。剔除股份支付费用后， 2021 前三季度和单三季度归母净利润同比增速分别为27.20%和1.28%。

    　　三个业务全面增长。公司前三季度营收同比增长35.38%，自主品牌、ODM、核心零部件三大业务均实现全面增长，自主品牌同比增长超50%，其中线上吉米增长100%，碧云泉增长超过85%，线下渠道也恢复增长，收入同比增长25%+。ODM 业务同比增长超30%，其中欧洲市场业务增长60%，亚洲市场业务增长40%。核心零部件业务同比增长40%+，精密压铸业务增长超过90%。单三季度公司营收同比下降2.07%，我们认为主要原因为海运紧张使公司ODM业务受到一定冲击，叠加去年三季度基数较高，预计Q4 海运紧张问题会有所缓解，营收增速有望改善。公司在10 月份发布了两款三合一全屋洗尘洗地一体机新品，年内莱克将同时推出超6 款洗地机系列产品，将为自主品牌提供新的增长点。

    　　毛利短期承压。公司前三季度销售毛利率为22.37%，相比去年同期下降了4.55PCT，其中Q3 毛利率为23.73%，相比去年同期下降了2.71PCT，我们认为主要原因为原材料价格上涨和会计准则变更，运费计入成本。从环比角度来看，Q3 毛利率相比Q2 有小幅提升。Q3 公司销售、管理、研发、财务费用同比变动19.05%/61.5%/29.13%/ -128.99%，费用率分别为7.22%/4.01%/5.84%/-1.07%，同比变动1.28/1.58/1.41/-4.69PCT，综合来看，公司Q3 净利率8.73%，相比去年同期下降了0.84PCT，前三季度公司净利率为8.33%，相比去年同期下降了1.45PCT。前三季度公司经营现金流净额为3.51 亿元，同比下降了64.67%，主要原因为应收账款资金、采购原材料所需支付的现金、库存周转资金占用及支付工人工资增长所致。

    　　投资建议：三季度原材料价格处于高位，海运紧张对公司经营造成了一定的冲击，随着原材料涨价边际改善、海运运力紧张逐步缓解及公司新产品逐步放量，公司业绩在四季度有望改善。我们认为公司ODM业务优势明显，自有品牌业务增长迅速，在新能源零部件业务方面拓展也较为顺利，业绩将逐步提升。预计公司2021-2023 年归母净利润6.98、9.74 和12.15 亿元，对应的EPS 为1.21、1.69 和2.11 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际贸易环境变波动的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。