3Q21 业绩符合我们预期

    公司公布3Q21 业绩：收入16.7 亿元，同比-2.07%；归母净利润1.5 亿元，同比-11.05%；剔除限制性股票股份支付费用影响，实现归母净利润1.7 亿元，同比+1.28%。对应1-3Q21 收入57.4 亿元，同比+35.38%；归母净利润4.8 亿元，同比+14.80%；剔除限制性股票股份支付费用影响，归母净利润5.3 亿元，同比+27.20%。公司业绩符合我们预期。

    高基数影响叠加海运瓶颈，三季度收入同比下滑：1）受海外疫情因素影响，3Q20 起公司出口业务受到提振，三季度同比面临高基数压力。2）3Q21 全球海运拥堵形势严峻，公司货物无法及时出运。公司预计四季度海运紧张情况会有所缓解。

    品牌业务快速增长，近期推出洗地机新品：1）据AVC，2021 年1-9 月吉米品牌清洁电器线上销售额同比+153%。生意参谋统计，3Q21 莱克+吉米销售额同比+47%。2）10 月公司推出2 款洗地机新品，主打地毯拍打吸尘、平躺洗、手持随手吸，与其他洗地机产品在功能上做出差异化竞争。公司计划年内推出超过6 款洗地机系列产品，为自主品牌提供新的增长点。

    财务分析：1）公司3Q21 毛利率23.7%，同比-2.7ppt。原材料成本压力已有所缓解。2）自主品牌的推广需要更高的费用。随着自主品牌占比提升，公司各项费用率提升。此外限制性股票股份支付费用也会带动费用率提升。

    3Q21 销售/管理/研发费用率分别为7.2%/4.0%/5.8%，同比分别+1.3ppt/+1.6ppt/+1.4ppt。3）剔除限制性股票股份支付费用影响，3Q21 公司实现归母净利率9.96%，同比+1.2ppt。

    发展趋势

    公司董事会通过收购上海帕捷提案，收购价格12.16 亿元，对应10.3x2020 P/E,1.27x 2020 P/S。上海帕捷主要从事对球墨铸铁、铝合金压铸、铝合金重力浇铸及锻件的精密机加工，主要客户为全球知名的整车制造厂商。我们预计收购完成将有助于莱克电气新能源汽车铝合金精密成型与加工业务的快速发展。上海帕捷2019 年/2020 年/2021 年1-5 月净利润分别为1.3 亿元/1.2 亿元/0.53 亿元。

    盈利预测与估值

    由于原材料成本压力，下调2021 年和2022 年盈利预测14%/7%至6.63 亿元/8.53 亿元。当前股价对应2021/2022 年21.7 倍/16.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级。下调目标价14%至33.4 元，对应29.0 倍2021 年市盈率和22.6 倍2022 年市盈率，较当前股价有33.6%的上行空间。

    风险

    海运物流瓶颈风险；市场需求波动风险。