投资要点：

    Q3 增速环比下行符合预期，四季度限制因素有望缓解。公司前三季度实现营收57.4 亿，同比增长35%，实现归母净利润4.8 亿，同比增加15%，剔除限制性股票支付费用6074万，归母净利润同比增长 27%；其中Q3 单季度实现营收16.7 亿元，同比下滑2%，实现归母净利润1.5 亿元，同比下滑11%，剔除限制性股票支付费用后同比增长1%，三季报符合我们前瞻报告中给出的预期。单三季度营收略有下降主要因全球海运航线减少，导致海外港口货柜拥堵，舱位减少，客户订不到柜或船造成无法及时出运。 从近期情况来看，预计四季度运力紧张情况有望缓解。

    三大核心业务齐发展，新能源有望快速放量。分业务看，公司旗下三大核心业务：1）自主品牌全面增长，前三季度营收增长50%以上，其中线上吉米同比增长100%，主打净水机业务的碧云泉增长85%，除螨机市占率第一；线下营收亦取得25%以上的恢复性增长；10 月底公司发布新品三合一全屋吸尘洗地一体机，成为自主品牌新的增长点；根据奥维云网预测2021 年洗地机市场规模有望达到53 亿，同比增长超300%，且明年有望持续保持高速增长态势，洗地机在家庭地面清洁场景存在刚性需求，使用频次甚至高于洗衣机，未来有望形成千亿级零售市场规模。2）海外ODM 营收实现30%以上稳定增长，其中欧洲区增长60%，亚洲区增长40%；根据海关数据吸尘器出口业务自疫情后爆发式增长，2020Q2-2021Q2 五个季度，我国吸尘器出口额同比实现20%/47%/57%/91%/29%的高速增长，进入今年7 月后在去年高基数及海运运力不足的压力下逐步放缓，7-8 月吸尘器出口额同比下滑10%，展望未来四个季度，公司外销短期增长承压。3）核心零部件业务营收增长超40%，其中主打新能源精密压铸业务实现90%以上高速增长，公司年初设立新能源子公司，大力发展精密压铸业务，投资扩建150 亩厂房，未来该项目达产将有望形成10 亿级以上的销售体量，公司同期公告拟以12.2 亿收购上海帕捷100%股权，对应2020年PE 估值仅10.3 倍，公司有望通过业务整合，在莱克新能源和上海帕捷之间形成协同效应，助力莱克新能源业务快速发展，有望快速形成20-30 亿年销售体量的新业务。

    自主品牌占比提升拉动盈利能力持续恢复。公司前三季度实现销售毛利率22.4%，同比下降4.6pcts，净利率8.3%，同比下降1.5pcts，盈利能力逐季修复，主要得益于高毛利自主品牌销售占比持续提升；其中Q3 单季度实现销售毛利率23.7%，同比下降2.7pcts，降幅较Q2 显著收窄，净利率微跌0.8pct 至8.7%，整体盈利能力稳步恢复。

    盈利预测与估值。考虑到原材料及运费上涨压力，我们下调公司2021 盈利预测至6.60 亿（前值为7.60 亿），维持2022-2023 年盈利预测9.52 亿、11.20 亿，分别同比增长101.1%、44.3%、17.7%，对应动态PE 估值分别为21 倍、15 倍和12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；运费价格持续提升风险。