公司近况

    　　公司于1 月8 日发布公告，计划发行不超过12 亿元（相当于当前市值6.3%）的6 年期可转债，转股期限始于发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日。该议案将于1 月24 日召开的临时股东大会上进行表决。

    　　本次拟募集资金中：7.5 亿元（63%）用于在苏州高新区兴建新能源汽零等关键零部件工厂，建设期3 年，年产能8000 万件。1.4 亿元（12%）用于新增125 万台小家电产能。1.3 亿元（11%）用于数字化功工厂技术改造。

    　　1.7 亿元（14%）用于补充流动资金。

    　　评论

    　　融资加强产能建设：1）截至3Q21，公司持有货币资金30.56 亿元，并于12M21 完成对上海帕捷全部收购款共计12.2 亿元的支付。本次可转债发行有利于公司减轻资金压力。2）公司曾于2018 年发行10.2 亿元5 年期可转债，用于生产基地自动化技术改造（48%）、年产400 万台清洁电器及园林工具扩产（44%）以及国内营销仓储物流中心建设及网络升级（8%）。

    　　大力发展汽零配件业务：1）公司自2006-2007 年便已布局汽车电机与精密压铸业务，深耕多年具备技术和制造优势。2020 年汽车电机子公司收入1.7 亿元，同比+27%。2）公司并购的上海帕捷公司并购是福特、通用、戴姆勒、宝马等企业的一级供应商。我们认为公司有望通过此次收购获取头部车企客户资源，同时强化与公司铝合金精密压铸、CNC的协同性，增加订单量，扩充产能成为迫切需要。

    　　跨界是家电行业重要趋势：1）我们认为中国家电企业经过多年发展，目前已经具备全球层面上的技术、制造、渠道、品牌等多方面优势，具备产能溢出能力。2）新能源汽零是诸多家电企业选择跨界进入的市场，主要分为汽车电机和热管理零件两大方向。代表企业如切入热管理阀门的三花智控、盾安环境（未覆盖），切入eps电机市场的德昌股份（未覆盖）。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021、2022 年盈利预测不变，引入2023E净利润11.7 亿元。当前股价对应2022/2023 年19.9/16.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级。维持目标价41.5 元不变，对应25.0 倍2022 年市盈率和20.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.8%的上行空间。

    　　风险

    　　需求波动风险，新能源汽零业务发展不及预期风险。