本报告导读：

    　　2021 年公司三大业务营收全面增长，全年利润同比高增，Q4利润率环比承压；2022年公司清洁电器和新能源业务的双轮驱动值得期待。

    　　投资要点：

    　　目标价40元 ，“增持”评级。公司三大业务营收全面增长，未来发展值得期待。考虑到公司Q4 业绩略低于预期，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为0.96/ 1.62/1.94 元（原值1.14/1.68/2.03 元，下调幅度-16%/-4%/-4%），同比+68%/+69%/+20%，参考可比公司给予公司2022 年25X PE，下调目标价至40 元，维持“增持”评级。

    　　三大业务营收全面增长，自主品牌和核心零部件实现突破。21 年营收78.51～81.65 亿元（+25%～30%），其中21Q4 营收21.10～24.24亿元（+3.43%～18.82%）。ODM、自主品牌、核心零部件业务全面增长，我们预计分别+10%～20%、+50%～70%、+40%～60%。

    　　21 年利润同比高增，Q4 净利率环比承压。21 年归母净利润5.00～6.00 亿元，同比+52.45%～82.94%；其中21Q4 归母净利润0.22～1.22亿元，略低于预期，我们推测主要因为：1）Q4 聘请了明星代言，且双十一期间线上平台广告投放增加，导致营销费用增加明显；2）汇兑损失导致的财务费用增加；3）公司Q1-Q3 支付6074 万元股份支付，Q4 预计继续支付1-2 千万元。

    　　22 年公司双轮驱动值得期待。1）清洁电器：公司洗地机新品于Q4开始增加营销投放，预计从2022 年开始起量；2）新能源：公司近期拟发行12 亿元可转债促进年产8000 万件的新能源汽零项目建设，若项目成功落地，公司将打造收购帕捷之外的另一新能源业务助推器。

    　　风险提示: 原材料价格波动风险，海运价格维持高位。