本报告导读：

    　　2021 年公司三大业务营收全面增长，2021Q4利润承压，2022Q1 盈利环比改善明显；2022 年公司清洁电器与核心零部件业务值得期待。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级，下调目标价至32元。公司三大业务营收全面增长，维持2022-2023 年盈利预测并新增24 年盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为1.62/1.95/2.40 元，同比+86%/+20%/+23%，由于股本变动小幅影响22-23EPS（原为1.62/1.94），参考可比公司给予22 年25X PE（原30x，近期行业整体估值略有下滑），对应32 元。

    　　Q1 扣非业绩符合预期。公司2021 年实现营收79.46 亿元，同比+26.51%，归母5.03 亿元，同比+53.24%，扣非净利润4.39 亿元，同比-8.07%；2022Q1 实现营收23.51 亿元，同比+16.79%，归母2.11亿元，同比+10.64%，扣非净利润2.09 亿元，同比+15.14%。Q1 盈利能力环比改善，扣非业绩符合预期。

    　　三大业务全面增长，自有品牌增速较高。2021 年公司三大核心业务全面增长，自主品牌/核心零部件/代工业务分别营收13.16/11.91/53.42亿元，分别同比+43%/28%/23%，结构占比分别为17%/15%/67%，分别同比+2/+0/-2pct，自有品牌结构占比进一步提升。

    　　盈利能力环比改善， 汇兑损失影响较大。2021 年公司毛利率为21.79%，同比-3.88pct，净利率为6.33%，同比+1.14pct； 2022Q1 公司毛利率为22.89%，同比+1.35pct，净利率为8.99%，同比-0.51pct；若剔除汇率影响，22Q1 公司归母净利润2.20 亿元，同比+26.55%；扣非净利润 2.18 亿元，同比增长 32.41%。

    　　风险提示: 原材料价格波动风险，海运价格维持高位。