事件：

    　　2022 年4 月28 日，莱克电气发布2021 年报及2022 一季报。公司2021年实现营收79.46 亿元（+26.51%），归母净利润5.03 亿元（+53.24%），其中2021Q4 营收22.05 亿元（+8.07%），归母净利润（+128.08%）。

    　　2022Q1 营收23.51 亿元（+16.79%），归母净利润2.11 亿元（+10.64%）。

    　　投资要点：

    　　2021 年自主品牌+核心零部件+ODM 三驾马车驱动收入快速增长。

    　　1）自主品牌收入13.16 亿元（+43%），其中线上同比增长 60%+；2）核心零部件收入11.91 亿元（+28%），其中电机业务增长21%，铝合金精密零部件业务增长 66%；3）ODM/OEM 业务收入53.42 亿元（+23%），其中欧洲市场同比增长50%。

    　　2021Q4 盈利能力短期承压，2022Q1 毛利率有所修复。1）毛利率：

    　　2021Q4 毛利率为20.28%（-2.8pct），下滑主因原材料价格、国际物流成本上升。2022Q1 毛利率22.89%（+1.35pct），有所改善。2）净利率：2021Q4 净利率为1.13%（+5.5pct），剔除2020Q4 计提负债影响后同比下滑7.5pct，下滑幅度大于毛利率主因公司加大营销及研发投入，2021Q4 销售/研发/管理费用率分别+6.08/+2.25/-3.69pct。2022Q1 净利率为8.99%（-0.51pct），下滑或因汇率波动造成汇兑损失，2022Q1 财务费用率同比+1.97pct。

    　　自主品牌+零部件发力，驱动公司业绩加速成长。1）自主品牌：2021年公司自主品牌线上同比增长 60%+，线下同比增长20%+，其中莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为品类头部，莱克吸尘器销额同比增长近 60%，碧云泉净水机线上同比增长近70%。营销端签约顶流，加大自主品牌打造力度。2）零部件：2021 年公司投资设立全资子公司莱克新能源，用于新建新能源汽车、太阳能等零部件产能，达产后年产值约20 亿元；此外，成功收购上海帕捷100%股权，加快汽车零部件布局，新增年产值15 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：公司加大营销及研发力度加速自主品牌培育，收购上海帕捷并自建新产能加筑新能源汽零实力，维持“买入”评级。

    　　考虑到疫情波动等风险因素对全球供应链的冲击，我们预计，公司2022-2024 年归母净利润为 9.39/11.26/12.48 亿元，对应 EPS 为　　1.63/1.96/2.17 元，当前股价对应 PE 为12.57/10.48/9.46 倍。

    　　风险提示：汇率波动、海运运力紧张、原材料价格上涨、新冠疫情反复、市场竞争加剧、研发成果不及预期等。