事件：莱克电气发布2021 年年报及2022 一季报，2021 年公司实现营业收入79.46 亿元，同比增长26.51%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长53.24%；其中Q4 实现营业收入22.05 亿元，同比增长8.07%，归母净利润0.25 亿元，同比增长128.15%。2022Q1 公司实现营业收入23.51 亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润2.11 亿元，同比增长10.64%。2021 年，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币10元（含税），合计派发5.74 亿元，现金分红比例为114.28%。

    三大业务齐发力，推动业绩高增长。公司2021 年营收同比增长26.51%，报告期内公司自主品牌、ODM/OEM、核心零部件三大业务全面增长。分业务来看，公司自主品牌收入为13.16 亿元，同比增长43.33%，其中线上销售同比增长60%以上，线下销售实现恢复增长，同比增长20%以上。具体产品中，莱克吸尘器销售同比增长近60%，碧云泉净水机线上销售同比增长近70%。中怡康数据显示，莱克立式吸尘器国内线下零售份额达到95.64%，莱克碧云泉净水机占国内线下台式直饮机零售额份额达77.81%，二者均稳居第一名；ODM/OEM 业务收入为53.42 亿元，同比增长22.59%；其中园林工具、空气净化器出口业务实现大幅增长，增幅分别达50%和95%，公司欧洲市场销售同比增长50%。核心零部件业务收入为11.91 亿元，同比增长27.68%，其中电机业务增长21%，铝合金精密零部件业务增长66%。分地区来看，公司境外收入55.38 亿元，同比增长26.80%，境内收入23.11 亿元，同比增长25.54%。22Q1 公司营收延续增长趋势，其中自主品牌线下销售收入同比增长20%以上, 碧云泉、吉米品牌线上销售收入同比增长近50%。上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入同比增长近800%。

    加大研发投入，打造核心竞争力。2021 年公司销售毛利率为21.79%，同比下降3.88PCT，我们认为毛利下降主要受大宗商品涨价等因素影响。公司2021 年销售、管理、研发、财务费用同比变动34.39%、-2.76%、40.44%、-45.50%，费用率分别为5.62%、2.51%、5.48%、0.98%，同比变动0.33PCT、-0.75PCT、0.54PCT、-1.29PCT。报告期内，公司加大自主品牌研发费用及品牌营销费用的投入，同比增加投入1.2 亿元，增幅达75%。财务费用率下降较多的原因为报告期内汇兑损失减少所致。

    报告期内受人民币兑美元升值影响，汇兑损失约7400 万元，2020 年同期汇兑损失为1.57 亿元。2022Q1 公司销售毛利率为22.89%，同比上升1.35PCT。2022Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.39%、2.63%、3.84%、0.67%，同比变动-0.12PCT、-0.10PCT、-0.69PCT、1.94PCT。综合来看，公司2021 年销售净利率分别为6.33%，同比上升1.14PCT，2022Q1 销售净利率为8.99%，同比下降0.51PCT。

    大力发展核心零部件业务：2021 年公司加快关键零部件领域的布局，投资设立全资子公司莱克新能源，用于新建新能源汽车、太阳能等产业配套的关键零部件产能，达产后将形成年产值约20 亿元。2021 年，公司还成功收购上海帕捷100%的股权，此次收购将加快汽车零部件业务布局，新增年产值15 亿元，带动精密关键零部件业务高速增长。

    投资建议：我们认为公司ODM 业务优势明显，自有品牌业务增长迅速，随着公司核心零部件产能逐步释放，业绩将稳步提升。预计公司2022-2024 年归母净利润6.43、7.78和8.93 亿元，对应的EPS 为1.12、1.35 和1.55 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。