业绩回顾

    　　1H22 业绩符合此前业绩预告

    　　公司公布1H22 业绩：1）1H22 公司收入45.10 亿元，同比+10.8%；归母净利润4.82 亿元，同比+45.4%；扣非后归母净利润4.77 亿元，同比+52.6%。2）对应2Q22 公司收入21.59 亿元，同比+5.0%；归母净利润2.71 亿元，同比+92.5%；扣非后归母净利润2.67 亿元，同比+105%。

    　　汽零业务持续发力，利润贡献已占相当比重。1）公司长期培育包括精密铝压铸与加工在内的核心零部件技术，1H22 核心零部件业务收入同比增长100%+，其中上海帕捷并表后铝合金精密零部件业务收入同比增长700%。

    　　1H22 上海帕捷及其全资子公司实现收入7.94 亿元，净利润1.07 亿元，占公司净利润22%。我们预计上海帕捷全年将为公司带来15 亿元左右的收入增长。2）公司电机业务盈利有所改善，核心零部件业务利润贡献度大幅提升。3）公司在苏州新能源零部件项目持续推进，建成后将实现年产新能源汽车零部件4000 万件，我们预计年销售规模将达12 亿元。

    　　聚焦自主品牌业务，盈利能力显著提升。1）公司持续推进自主品牌建设，但受国内疫情影响，1H22 自主品牌收入同比持平，盈利能力显著提升，净利润同比增长近30%。2）不含跨境电商，公司线下销售收入同比+10%，线上销售收入同比+20%，碧云泉、吉米品牌线上销售收入同比+50%，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机持续稳居品类头部。3）公司作为老牌代工龙头，近年加速新零售领域探索，于4 月底开始搭建抖音平台。

    　　汇兑收益提振业绩，出口面临一定压力：1）公司1H22 毛利率20.8%（同比-1.0ppt），净利率10.7%（同比+2.5 ppt），其中2Q22 净利率12.5%（同比+5.7 ppt），主要受益于1.60 亿元汇兑收益。2）受地区冲突、高基数、补贴退出、高通胀等影响，2Q22 中国吸尘器出口金额同比-23%，2Q22 公司ODM/OEM出口业务收入同比下降20%-30%，利润同比下降30%-40%，跨境电商业务也有较大降幅。

    　　发展趋势

    　　公司持续加码汽零业务和推进自主品牌建设，拟募集12 亿元可转债提高公司产能，我们认为公司未来收入及盈利有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022、2023 年盈利预测，公司当前股价对应2022/2023 年24.9/19.1 倍PE。维持跑赢行业评级。汽零业务已经贡献公司利润相当比重，且汽零板块估值整体提升，我们上调目标价20%至40.92 元，分别对应2022/2023 年30.0/23.0 倍PE，距离当前股价有20%的上涨空间。

    　　风险

    　　需求波动风险；新业务开拓风险；原材料成本风险。