投资要点

    　　事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收67.38亿元，同比+17.36%；归母净利润8.20 亿元，同比+71.73%；扣非归母净利润为8.02亿元，同比+83.20%；毛利率为21.39%，同比-0.99pct；归母净利率为12.18%，同比+3.85pct。22Q3 单季公司22.28 亿元，同比+33.31%；归母净利润3.38亿元，同比+131.60%；扣非归母净利润为3.26 亿元，同比+159.31%；毛利率为19.80%，同比-3.92pct；归母净利率为15.19%，同比+6.45pct。

    　　两大业务向好，Q3 营收高增。分业务看，国内疫情影响消退，公司自主品牌渠道拓展及品牌建设成效加速释放，预计Q3 公司自主品牌营收增速稳健，22Q1-Q3 自主品牌净利润同比增长超过60%，快于22H1 的30%，预计Q3 自主品牌净利润增长提速。22Q1-Q3 核心零部件业务营收实现翻番增长，预计Q3 业务延续高增。其中，上海帕捷并表后铝合金精密零部件业务竞争力增强，22Q1-Q3 营收同比增长近700%，预计Q3 营收增势良好。受海外通胀拖累，预计Q3 公司吸尘器代工业务仍有压力。

    　　盈利能力改善，汇兑收益可观。22Q3 公司毛销差同比-1.26pct；Q3 归母净利率改善幅度较大，主要在于：1）自主品牌和核心零部件占比提升，业务结构优化；2）上海帕捷并表增厚业绩；3）人民币贬值，汇兑收益增加。费用方面，22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-2.66 /-0.71 /-0.43 /-0.92pct。

    　　Q3 销售费用率下降主要系会计口径调整及上海帕捷并表起到一定摊薄作用。

    　　盈利预测与评级：公司为国内清洁电器老牌企业，目前五大品牌协同并进，步入多元增长新阶段。考虑到短期美元走强及业绩向好，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 为1.55、1.75、2.01 元。对应10 月28 日收盘价PE 为21.0 倍、18.5 倍、16.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：经济下行超预期、新业务增长不及预期、行业竞争加剧