优势延展，打造自主品牌与新能源汽车零部件新优势公司关注产业革新，基于长期家电零部件配套技术及制造优势，打造ToB新能源汽车零部件等核心零部件能力，向核心零部件+自主品牌+代工发展。

    以2021 年并购上海帕捷为起点，公司加快布局新能源汽车零部件业务。

    2022H1 核心零部件营收同比增长超100%，营收比重提升至30%。新能源车轻量化发展浪潮下，我们看好公司ToB 新能源汽车零部件等核心零部件订单的长期稳定释放，实现多元化增长。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为10.23 亿、10.91 亿、12.88 亿，对应EPS 分别为1.78元、1.90 元和2.24 元。截至2023/3/13，可比公司2023 年平均PE 为21x，公司持续加码新能源车零部件业务，打造新成长曲线，给予公司2023 年21xPE，维持目标价39.90 元，维持“买入”评级。

    分享新能源车产业红利，开辟第二成长曲线

    公司依托高速电机技术向外延展，形成以电机、铝合金压铸、精密模具、电池包组件构成的新ToB 能力，开始涉足新能源汽车零部件领域。2021 年公司外延并购车用铝合金铸件企业上海帕捷，持续拓展新能源汽车零部件业务。在汽车电动化和轻量化的共同推动下，公司的核心零部件业务或将迎来更大的成长空间。

    丰富自主品牌体系，加强新零售营销

    公司自主品牌线上发展、新零售化路线得到重视，且多年龙头代工经验证其产品力（公司20 年吸尘器产能约占全球零售量的11%）。深入的消费者洞察能力已经在莱克吉米、碧云泉、三食黄小厨等子品牌精品战略中得到体现，部分新品已成互联网爆款（除螨机、高端净饮机、洗地机、烹饪机等）。公司维持高研发投入，原创能力行业领先，具备持续深入发掘清洁需求、开拓小厨电爆款的设计及制造能力，在SKU 差异化、目标客户年轻化的新趋势下，公司依托产品品质拓宽价格带（公司烹饪机定价超5000 元、净饮机超1400 元），有望扩充新增长点，且自主品牌增长有望对冲原材料价格压力。

    看好战略升级，自主品牌与大ToB 相互促进

    考虑到ToB 零部件业务快速扩张、自主品牌出色表现，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.78 元、1.90 元和2.24 元，公司构建四大核心零部件生态，切入新能源汽车零部件市场，带动ToB 业务快速成长，同时发力新零售转型、扩大品类覆盖，积极布局跨境，推动自主品牌高速增长。

    截至2023/3/13，可比公司2023 年平均PE 为21x，我们给予公司2023 年21xPE，目标价39.90 元，维持“买入”评级。

    风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。