营收短期承压，业绩实现较高增速，维持“买入”公司发布半年报，2023 H1 实现营收36.50 亿元（yoy-19.07%），归母净利5.74 亿元（yoy+19.08%），扣非净利5.53 亿元（yoy+16.07%）。其中Q2实现营收18.22 亿元（yoy-15.61%，qoq-0.28%），归母净利3.89 亿元（yoy+43.51%，qoq+109.63%）。我们维持公司2023-2025 年EPS 分别为2.02、2.37、2.70 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为18x，考虑汇兑损益对公司当期业绩有较大影响，而汇率波动存在不确定性，给予公司2023 年16x PE，维持目标价32.32 元，维持“买入”评级。

    　　Q2 营收降幅收窄，核心零部件业务加快转向新能源/数字化公司23H1/23Q2 营收分别同比-19.07%/-15.61%，Q2 降幅收窄（其中Q1营收同比-22.25%）。其中受外部环境影响，消费需求恢复较为缓慢，传统代工业务营收下滑明显。通过洞察当前市场，公司牢抓机遇，延伸新业务，优化业务结构。一方面，公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局。

    　　截至报告期末，公司新能源关键零部件项目（一期）部分设备已安装到位并投入生产。另一方面，公司加快非家电类数字化电机的研发和市场推广。

    　　2023 年6 月，公司自主研发的运动单车数码电机及配套系统首次参加欧洲自行车展进行推广，以其卓越性能获得众多客户青睐。

    　　业务优化带动毛利率/净利率提升，汇兑收益和利息收入增厚利润公司23H1/22Q2 毛利率分别为28.58%/28.04%，分别同比+6.41/+6.66pct，主要系公司海运成本的下降以及核心零部件业务、自主品牌业务结构的优化。费用端，23H1/22Q2 销售费用率分别同比+3.16/+3.12pct，主要系公司加大内销业务营销投入，提升品牌价值；23H1/22Q2 研发费用率分别同比+1.72/1.41pct，主要系公司加大研发投入；23H1/22Q2 财务费用同比率分别同比-3.37/-6.33pct，这主要系汇兑收益和利息收入增加（其中23H1 汇兑收益为1.88 亿元，同比+16.82%；利息收入为1.04 亿元，同比+476.29%）。

    　　公司23H1/22Q2 净利率分别为15.73%/21.31%，分别同比+5.04/+8.77pct。

    　　外延并购加速发展，进一步延伸并拓展产业链

    　　公司于8 月22 日发布公告，拟以自有资金2.73 亿元收购控股股东莱克投资持有利华科技81.7341%股权和利华控股持有利华科技14.8114%股权，合计收购利华科技96.5455%股权，交易对价为人民币2.7253 亿元。本次交易或将对公司业务资源进行整合形成协同效应，能够进一步扩展公司业务发展领域，壮大公司业务规模，提升公司持续经营能力。

    　　风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率风险；收购事项未被股东大会通过的风险。