本报告导读：

    　　公司业绩表现符合预期，汇兑增厚收益，零部件业务拓展迅速，代工主业短期拖累。

    　　增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司业绩表现符合预期，汇兑增厚收益，零部件业务拓展迅速，代工主业短期拖累。我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年 EPS 为 1.92/2.12/2.47 元，同比+12%/+10%/+16%，维持目标价34.19 元，对应2023 年17.8xPE。

    　　事件：公司23H1 营收36.5 亿元，同比-19.07%，归母净利润5.74 亿元，同比+19.08%；23Q2 营收18.22 亿元，同比-15.61%，归母净利润3.89 亿元，同比+43.51%，业绩增速位于此前业绩预告上限。

    　　ODM 短期承压，碧云泉表现亮眼：我们预计公司2023H1 ODM/OEM 出口业务收入同比双位数下滑；公司加大海外生产基地的建设，2023 年6 月泰国工厂开工建设，建成后将形成 200 万台园林工具和小家电整机、180 万台电机的生产能力。自主品牌同比基本持平，其中碧云泉智能净水机销售同比增长超50%；跨境电商销售同比增长近 30%。

    　　核心零部件实现增长，加速多元布局： 23H1 公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，拓展新客户超 10 位以上，并获得了多个新项目定点订单。小家电电机销售同比下降约 30%，但汽车电机销售同比增长超过 40%。2023Q2 毛利率为28.04%，同比+6.66pct，净利率为21.31%，同比+8.76pct。预计毛利率提升受到原材料价格、汇率波动及产品结构改善多重因素影响。公司2023H1 汇兑收益1.88 亿元，对业绩产生积极影响。

    　　风险提示：ODM 代工业务恢复不及预期。