事件

    公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入35.5 亿元，同比下滑19%；实现归母净利润5.74 亿元，同比提升19%;实现扣非归母净利润5.53 亿元，同比提升16%，其中Q2 单季度实现营业收入18.22 亿元，同比下滑16%；实现归母净利润3.89 亿元，同比提升44%；实现扣非归母净利润3.84 亿元，同比提升44%。

    核心观点

    外销业务逐步回暖，核心零部件业务稳定增长。公司Q1/Q2 营业收入增速分别为-22%/-16%，降幅有所收窄。外销业务：据海关总署数据显示，2023Q1/Q2 吸尘器出口数量同比增速分别为-9%/15%；出口金额同比增速分别为-9%/2%，吸尘器出口数据呈现逐步回暖态势；内销业务：据奥维云网数据显示，23H1 无线吸尘器销售额为21.7 亿元，同比下滑23%，国内无线吸尘器需求呈下滑态势，公司自主品牌销售收入同比基本持平，公司持续加大全渠道突破，未来有望保持亮眼增长；核心零部件业务：公司铝合金精密零部件业务保持稳定增长，新增客户达10 位以上，未来有望成为公司新盈利增长点。另外，2023年8 月22 日，公司拟收购利华科技96.55%股权，若收购完成，有利于公司进一步拓展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务，进一步发挥协同效应，拓展业务规模。

    Q2 盈利能力大幅提升。23Q2 公司销售毛利率达28.04%，同比+6.66 个pct，环比-1.08 个pct， 公司销售净利率达21.31%，同比+8.77 个pct，环比+11.15 个pct，公司毛利率及净利率同比均有大幅提升。

    费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.81%/2.82%/7.58%/-14.15%，同比分别+3.15/+0.19/+1.41/-6.34 个pct。23Q2 公司销售费用达1.42 亿元，同比增长41%，主要系公司提升国内自有品牌业务营销费用所致；公司财务费用率大幅下滑，主要系利息收入及汇兑收益增加所致。

    维持“买入”评级。我们暂维持原盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为94.20/110.11/127.60 亿元，同比增速分别为6%/17%/16%。归母净利润分别为11.36/11.80/13.25 亿元，同比增速分别为16%/4%/12%，，摊薄每股收益分别为1.98/2.06/2.31 元，对应PE 分别为13/13/12 倍。

    风险提示：

    宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动、市场竞争风险。