投资要点

    　　事件：公司发布2023 年中报。23H1 公司实现营收36.50 亿元，同比-19.07%；归母净利润为5.74 亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润为5.53 亿元，同比+16.07%；毛利率为28.58%，同比+6.41pct；归母净利率为15.73%，同比+5.04pct；扣非归母净利率为15.16%，同比+4.59pct。23Q2 公司实现营收18.22亿元，同比-15.61%；归母净利润为3.89 亿元，同比+43.51%；扣非归母净利润为3.84 亿元，同比+43.72%；毛利率为28.04%，同比+6.66pct；归母净利率为21.32%，同比+8.78pct；扣非归母净利率为21.08%，同比+8.70pct。

    　　Q2 营收降幅收窄，期待外销修复。受欧美需求疲软影响，外销代工仍拖累Q2 营收表现，考虑到Q2 营收同比增速环比收窄（Q1 同比-22.25% /Q2 同比-15.61%），预计Q2 外销代工表现环比改善。23H1 公司跨境电商自主品牌同比增长近30%。综合来看，预计23H2 公司业务有望修复。

    　　核心零部件预计稳增，业务多元化布局加速。预计23H1 核心零部件业务保持稳增，但内部表现分化，23H1 小家电电机销售同比下降约30%，而汽车电机销售同比增长超40%。此外，公司加速多元化布局，拟收购利华科技，进一步扩展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务。

    　　盈利结构优化，汇兑增厚业绩。Q2 毛利率同比提升明显，主要系业务结构优化（自主品牌及核心零部件占比提升）、原材料与海运成本红利释放。Q2期间费用率有所提升，公司销售/管理/研发/财务费用率同比+3.15 /+0.19/+1.40 /-6.34pct，销售费用率同比提升主要系国内加大营销投放，财务费用率显著下降主要系汇兑收益和利息收入增加所致（23H1 公司汇兑收益1.88 亿元，同比+0.27 亿元；利息收入1.04 亿元，同比+0.86 亿元）。

    　　盈利预测与评级： 我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为1.81 /1.98/2.26 元，9 月1 日收盘价对应动态PE 分别为14.9 /13.6 /12.0，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求疲软、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧